廣發證券研究報告：研究報告：廣發策略路演與電話會議觀點交流紀要：QE3,財政懸崖與歐債： Table_Summary 在今天下午的電話會議及近期路演中，關于海外形勢，客戶最為關心 的問題與我們的應答總結如下，供您參考： 1.為什么眾多國內外賣方認為美聯儲在 6月很有可能推出 QE3，而我 們認為不會？ 認為在6月美聯儲很有可能推出 QE3的觀點在去年底便形成，但這并 非基于對4-5月就業數據的預測（4-5月數據顯著低于市場預測者預 期）。而是基于OT在6 月到期，之后需要持續刺激。 我們認為這種觀點存在疑問的地方在于： 去年經驗：6月QE2到期后，聯儲沒有立即推行刺激政策，而是有 3 個月的政策觀察期。相似的，當時 QE預期較高，一開始市場認為 6 月會有QE3，隨后認為下半年會有 QE3，但這期間聯儲表態不斷打壓 市場的QE預期，最終聯儲推出 OT2，利空風險資產。 我們認為短期美聯儲不會推出 QE3，理由有： 1.QE3旨在壓低中長期利率水平，而目前歐債危機使得中長期利率水 平處于歷史地位，已經低于政策目標。 2.目前聯儲與市場對于美國經濟的預期好于 10 年與 11 年，并沒有二 次探底的擔心。和去年年中相比，美國并不會出現由于油價高漲形成 的對消費的擠出效應和財政減赤對經濟的顯著拖累，房地產已進入底 部區域，利率至歷史低位，信貸仍在擴張。我們認為美國經濟目前沒 有重大下行風險，而且由于油價下跌三季度私人消費將推動經濟向 上。 3.目前中期通脹預期仍在2.1的水平，而QE2 時為 1.5。新增非農就 業雖然連續兩個月低于10 萬人，但QE2之前連續三個月新增非農就 業為負。 2.黃金上漲是否表明海外市場 QE3預期很高？ 黃金上漲和QE3預期上升有關，部分原因是美國經濟預期修正導致的 資產配臵行為：一些資金從美元進入黃金，但從整個股票和大宗商品 市場來看，QE3預期依然不高。需要注意到市場對QE 存在的分歧在 美聯儲內部也存在......