廣發證券研究報告：研究報告：QE3,財政懸崖與歐債： 在今天下午的電話會議及近期路演中，關于海外形勢，客戶最為關心 的問題與我們的應答總結如下，供您參考： 1.為什么眾多國內外賣方認為美聯儲在 6月很有可能推出 QE3，而我 們認為不會？ 認為在6月美聯儲很有可能推出 QE3 的觀點在去年底便形成，但這并 非基于對4-5月就業數據的預測（4-5月數據顯著低于市場預測者預 期）。而是基于OT 在6 月到期，之后需要持續刺激。 我們認為這種觀點存在疑問的地方在于： 去年經驗：6月QE2 到期后，聯儲沒有立即推行刺激政策，而是有 3 個月的政策觀察期。相似的，當時 QE預期較高，一開始市場認為 6 月會有QE3，隨后認為下半年會有 QE3，但這期間聯儲表態不斷打壓 市場的QE預期，最終聯儲推出 OT2，利空風險資產。 我們認為短期美聯儲不會推出 QE3，理由有： 1.QE3旨在壓低中長期利率水平，而目前歐債危機使得中長期利率水 平處于歷史地位，已經低于政策目標。 2.目前聯儲與市場對于美國經濟的預期好于 10 年與 11年，并沒有二 次探底的擔心。和去年年中相比，美國并不會出現由于油價高漲形成 的對消費的擠出效應和財政減赤對經濟的顯著拖累，房地產已進入底 部區域，利率至歷史低位，信貸仍在擴張。我們認為美國經濟目前沒 有重大下行風險，而且由于油價下跌三季度私人消費將推動經濟向 上。 3.目前中期通脹預期仍在2.1的水平，而QE2時為 1.5。新增非農就 業雖然連續兩個月低于10 萬人，但QE2之前連續三個月新增非農就 業為負。 2.黃金上漲是否表明海外市場 QE3預期很高？ 黃金上漲和QE3預期上升有關，部分原因是美國經濟預期修正導致的 資產配臵行為：一些資金從美元進入黃金，但從整個股票和大宗商品 市場來看，QE3預期依然不高。需要注意到市場對QE 存在的分歧在 美聯儲內部也存在......