廣發證券研究報告：研究報告：海外金融市場下跌點評：依然認為6月沒有QE3： Table_Summary 5 月新增非農就業顯著低于市場預期， 并且BLS還下修了上兩個月的數據， 3 月從 15萬4 千下修至14萬3千，4月從11萬5千大幅下修至 7.7 萬。 5 月新增非農僅 6.9 萬人，從分部門就業數據看，建筑業減少 2 萬8 千人， 體現暖冬效應使得一季度建筑新增就業的透支效應，同時商品生產部門就業 減少 1萬5 千人，與近期PMI新訂單與消費者信心驗證了經濟放緩，另外政 府部門裁員 1萬3千人。 1.市場對數據的反應包涵了何種預期？ 雖然海外賣方在數據公布后大幅提升對 QE3的預期，但股票與大宗商品價格 下跌反映市場并沒有很強的政策刺激預期。 2.對于 5月數據低于預期與4月數據的修正，我們的判斷有何改變？ 基于數據，我們也修正對6 月聯儲政策的判斷，不排除聯儲在 6月推出進一 步刺激政策，雖然這依然不是我們的基準假設。 我們不改變對聯測政策判斷的方法：基于過去決策出臺情況判斷政策門檻： OT2 為新增非農就業連續3個月低于 10萬人，通脹預期高于 2 QE2 為新增非農就業持續3個月為負，通脹預期低于 2. 我們依然認為 6月不會有QE3： 1. 聯儲目標在于壓低中長期國債利率，但目前歐債危機已經將其壓至歷史 地位，乃至低于聯儲的目標利率，聯儲在此時沒有必要再實施擴大資產 負債表的操作 2. 國內一種流行觀點，聯儲QE 為壓低美元指數，我們不認為這是聯儲的主 要政策目標。對美國來說，略高的匯率并不要緊，但由于其是最大債務 國，匯率不可過低。 當然，如果聯儲繼續延長扭曲操作，對股票與大宗商品市場的影響依然為中 性。如果聯儲宣布使用沖銷版 QE，則對股票與大宗商品市場略有刺激......