東北證券研究報告：格林美-002340-業務拓展、產能擴張、政策支持,騰飛在際：[Table_Summary] 格林美是我國技術水平領先，環境治理能力超群的循環經濟領軍企 業。公司業務正由超細鈷鎳粉，向電子廢棄物回收與拆解、及深度 處臵，及汽車拆解、稀有、稀土金屬循環利用領域拓展。 公司鈷鎳業務成熟，技術先進，產能逐步投放，為公司提供穩定的 現金流。目前產能為 2000 噸鈷粉和 1300 噸鎳粉。多層次渠道保障 原材料供應，產品也已經贏得了力拓、五礦、霍尼韋爾、肯納等國 內外知名客戶的認可。未來，公司將通過拓展回收網絡，提升廢棄 資源的供給比率，提升產能利用率來推動業績增長，而在環保政策 趨嚴的背景下，公司廢棄鈷鎳資源的成本也有下降空間。 電子廢棄物譜寫循環利用新篇章。電子廢棄物業務可細分為幾類： 電子廢棄物回收與拆解業務，其關鍵是能在區域市場上獲得回收與 拆解資質，拓展渠道，在家電以舊換新活動中，公司在廣東、江西、 湖北獲得了回收或拆解資質，并具有地域拓展的可能；PCB 處臵、 回收電解銅和貴金屬業務，其核心在于技術，公司自主研發形成的 預脫錫、PCB破碎分選、貴金屬回收的工藝與技術裝備，技術領先， 國內首創，市場空間無限；塑木型材業務的關鍵在于下游市場的開 拓，公司未來將重點突破海外市場推動塑木型材產能的釋放。公司 電子廢棄物業務進入產能釋放期，推動業績增長。 環保與循環經濟優惠政策頻示好。 《廢棄電器電子產品處理基金征收 使用管理辦法》將于 7 月1 日實行，對電子電器的生產者/進口者征 收費用，并對拆解企業進行補貼，同時，我國也出臺了增值稅的優 惠政策。公司作為循環經濟領軍企業將率先受益。 盈利預測與評級。預計公司 2012年 EPS 為 0.34 元，2013 年為 0.53 元，2014 年為 0.75 元，增長率分別為 64%，56%和 41%。對應 2012 年業績的 PE為 39 倍，2013 年為 25 倍，考慮到公司成長性好、循 環經濟模式前景好、政策受益、標的稀缺，而給予謹慎推薦評級。 風險提示：資源回收及業務拓展要占用大量的現金流；資源回收地 域擴展存風險；技術流失或被復制風險等......