安信證券研究報告：格林美-002340-金銀、鎢稀貴金屬回收打造新增長極：報告摘要：  2011年業績較大增長，符合預期。公司實現銷售收入9.19億元，同比增長61%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.21億元，同比增長41%，每股收益0.42元，符合預期。分配方案為每10股派發現金紅利2元（含稅） ，每10股轉增10股。  公司業績增長的主要原因是公司業務正在形成鈷鎳業務與電子廢棄物循環再造業務的雙輪驅動。2011年，公司主營鈷鎳產品逐步達產，產銷量增加；此外，公司武漢格林美、江西格林美循環產業園相繼在上半年建成投產，與荊門格林美一起形成三大電子廢棄物產業基地，電子廢棄物處理量大幅增加。鈷鎳主營產品銷售2146噸，同比增長 33%；電積銅銷售3898噸，同比增長261%，塑木型材銷售11816噸，同比增長90%。公司鈷鎳業務占總銷售收入比例 61%，電子廢棄物、塑木型材與銅等新業務占總銷售收入比例 39%。由于人工和輔料成本上升，綜合毛利率水平同比下降4個百分點至31.68%，導致利潤增速低于收入增速。  金銀、鎢等稀貴金屬回收有望成為新利潤增長點。目前，荊門格林美正在建設中國第一條廢舊線路板回收利用稀貴金屬的示范生產線；與浙江德威公司合作建設回收利用廢鎢資源生產線；均有望在2012年建成投產貢獻利潤。公司循環產業將從鈷鎳金屬向金銀、鎢稀貴金屬等稀缺資源的的擴展，形成多種稀缺資源的循環再造的技術體系與產業體系。  引領中國循環技術研發，成為國家循環技術公共技術平臺。2011年，公司成功申請110項專利，建立了公司在稀貴、稀散等金屬回收再利用領域的技術體系；承擔了國家“863”計劃的“廢舊稀土及稀貴金屬產品回收再利用”領域三項重大課題；國家發改委依托公司掛牌成立了城市礦產資源循環利用領域的第一個國家地方聯合工程研究中心，是中國再生資源行業重要的國家工程中心，標志格林美已經成為國家創新體系中名副其實的“國家隊”。公司在循環技術上的研發投入和領先地位，保證了公司商業模式向多領域多渠道推進。  我們看好公司先進的循環經濟商業模式的持續發展前景，預計2012-2014年的每股收益為0.68元、1.09元、1.68元，維持“增持-A”評級和30元目標價。  風險提示：項目推進、資源回收低于預期 ......