國泰君安研究報告：東方雨虹-002271-成本下降、地產放松、基建復蘇三重利好：投資要點： 公司受益于行業發展及集中度提升。 09-11 年防水材料產量增速為 16.0%、 15.6%、16.7%，預計 12年增速能夠達到 14.9%，產量達 13.8億平方米。 未來行業增速仍將保持高位，主因經濟發展、翻新需求的增長和防水的重 要性得到認知。行業企業超 3000家，規模最大的是東方雨虹，11年營收 為 24.7 億，市場占有率約 3.6%。其他企業都不超過 10億，如深圳卓寶、 盤錦禹王等。未來行業必將經歷行業集中度提高的過程，龍頭企業將受益。 原材料主要包括瀝青、聚酯胎基等，成本占生產成本 60-70%，瀝青占比 最大。生產原料大多屬于石油化工產品，受國際原油市場影響大。4月份 以來，國際原油期貨價格持續下跌，WTI原油期貨較最高點下跌 20美元 /桶。隨原油下跌，瀝青采購價格降低了 100 元，未來有繼續下降的預期。 房屋建筑大約占公司需求的 50-60%；基礎設施占 25%-30%。房地產調控 對防水材料銷售有一定的影響，但公司的市場占有率較低，發展空間較大。 以萬科為例， 4月底已經完成了半年銷售目標�；�建也是需求的重要方面�� 以高鐵為例，去年末在手訂單是 4個多億�；�建復蘇將給基建訂單帶來重 啟的機遇。水利水電會是開發的一個重點，主要用于堤壩的防水材料。十 二五我國迎來水利建設高峰，水利未來將會成為公司業績新的增長點。 成本和期間費用率降低提升公司的盈利能力，基建復蘇以及地產預期放松 或提升公司估值。12-13年 EPS0.46、0.60，目標價 14元，謹慎增持......