國泰君安研究報(bào)告：東方雨虹-002271-成本下降、地產(chǎn)放松、基建復(fù)蘇三重利好：投資要點(diǎn)： 公司受益于行業(yè)發(fā)展及集中度提升。 09-11 年防水材料產(chǎn)量增速為 16.0%、 15.6%、16.7%，預(yù)計(jì) 12年增速能夠達(dá)到 14.9%，產(chǎn)量達(dá) 13.8億平方米。 未來行業(yè)增速仍將保持高位，主因經(jīng)濟(jì)發(fā)展、翻新需求的增長和防水的重 要性得到認(rèn)知。行業(yè)企業(yè)超 3000家，規(guī)模最大的是東方雨虹，11年?duì)I收 為 24.7 億，市場占有率約 3.6%。其他企業(yè)都不超過 10億，如深圳卓寶、 盤錦禹王等。未來行業(yè)必將經(jīng)歷行業(yè)集中度提高的過程，龍頭企業(yè)將受益。 原材料主要包括瀝青、聚酯胎基等，成本占生產(chǎn)成本 60-70%，瀝青占比 最大。生產(chǎn)原料大多屬于石油化工產(chǎn)品，受國際原油市場影響大。4月份 以來，國際原油期貨價(jià)格持續(xù)下跌，WTI原油期貨較最高點(diǎn)下跌 20美元 /桶。隨原油下跌，瀝青采購價(jià)格降低了 100 元，未來有繼續(xù)下降的預(yù)期。 房屋建筑大約占公司需求的 50-60%；基礎(chǔ)設(shè)施占 25%-30%。房地產(chǎn)調(diào)控 對防水材料銷售有一定的影響，但公司的市場占有率較低，發(fā)展空間較大。 以萬科為例， 4月底已經(jīng)完成了半年銷售目標(biāo)。基建也是需求的重要方面。 以高鐵為例，去年末在手訂單是 4個(gè)多億。基建復(fù)蘇將給基建訂單帶來重 啟的機(jī)遇。水利水電會(huì)是開發(fā)的一個(gè)重點(diǎn)，主要用于堤壩的防水材料。十 二五我國迎來水利建設(shè)高峰，水利未來將會(huì)成為公司業(yè)績新的增長點(diǎn)。 成本和期間費(fèi)用率降低提升公司的盈利能力，基建復(fù)蘇以及地產(chǎn)預(yù)期放松 或提升公司估值。12-13年 EPS0.46、0.60，目標(biāo)價(jià) 14元，謹(jǐn)慎增持......