長城證券研究報告：東方電熱-300217-一季報點評：行業低谷逐步走出,增長動力依舊充足：業績概況：公司 2012年一季度實現營業收入1.56億元，同比下降 7.37%，實現歸屬母公司所有者凈利潤 3279 萬元，同比增長14.08%，每股收益 0.365 元。年報中預計 2012年一季度凈利潤 2874.46 萬元-3161.91 萬元，同比增長 0%-10%，業績略超預期。 前高后低與前低后高：營業收入小幅下滑，主要源于去年一季度空調電加熱器收入的高基數。從空調行業數據來看，2011 年上半年產銷火爆，下半年開始大幅下滑，2011 年一月的空調生產數據幾乎兩年內最低，不過之后開始逐月改善。隨著空調旺季逐步到來，我們預計今年空調行業將呈現前低后高態勢，而公司收入占比最高的空調用電加熱器產品的銷售形勢也將與空調行業相似。 毛利率平穩，費用率小降：公司一季度綜合毛利率 30.58%，與 2011 年全年的毛利率 30.37%基本持平。費用方面，銷售費用率小幅下降 0.6 個百分點，管理費用比去年略降，由于利息增加及借款減少，利息費用大幅下降，報告期內財務費用為-811萬元。 應收小幅上升、在手現金充裕：應收賬款比期初上升34.15%，主要是報告期內工業電加熱器銷量增加，賬期稍長。應收票據大幅減少 8000 多萬，存貨小幅下降，應付變化不大。公司在手現金仍有 5 億左右，較為充裕，也能夠為公司進行戰略上的收購擴張提供保障......