長(zhǎng)城證券研究報(bào)告：東方電熱-300217-一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：行業(yè)低谷逐步走出,增長(zhǎng)動(dòng)力依舊充足：業(yè)績(jī)概況：公司 2012年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.56億元，同比下降 7.37%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn) 3279 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.08%，每股收益 0.365 元。年報(bào)中預(yù)計(jì) 2012年一季度凈利潤(rùn) 2874.46 萬(wàn)元-3161.91 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 0%-10%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。 前高后低與前低后高：營(yíng)業(yè)收入小幅下滑，主要源于去年一季度空調(diào)電加熱器收入的高基數(shù)。從空調(diào)行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，2011 年上半年產(chǎn)銷(xiāo)火爆，下半年開(kāi)始大幅下滑，2011 年一月的空調(diào)生產(chǎn)數(shù)據(jù)幾乎兩年內(nèi)最低，不過(guò)之后開(kāi)始逐月改善。隨著空調(diào)旺季逐步到來(lái)，我們預(yù)計(jì)今年空調(diào)行業(yè)將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，而公司收入占比最高的空調(diào)用電加熱器產(chǎn)品的銷(xiāo)售形勢(shì)也將與空調(diào)行業(yè)相似。 毛利率平穩(wěn)，費(fèi)用率小降：公司一季度綜合毛利率 30.58%，與 2011 年全年的毛利率 30.37%基本持平。費(fèi)用方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率小幅下降 0.6 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用比去年略降，由于利息增加及借款減少，利息費(fèi)用大幅下降，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用為-811萬(wàn)元。 應(yīng)收小幅上升、在手現(xiàn)金充裕：應(yīng)收賬款比期初上升34.15%，主要是報(bào)告期內(nèi)工業(yè)電加熱器銷(xiāo)量增加，賬期稍長(zhǎng)。應(yīng)收票據(jù)大幅減少 8000 多萬(wàn)，存貨小幅下降，應(yīng)付變化不大。公司在手現(xiàn)金仍有 5 億左右，較為充裕，也能夠?yàn)楣�司進(jìn)行戰(zhàn)略上的收購(gòu)擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ?.....