目前管理層收購(gòu)信托融資方案設(shè)計(jì)的限制條件：

 

   1.管理層不宜設(shè)立殼公司進(jìn)行收購(gòu)。我國(guó)現(xiàn)有的管理層收購(gòu)案例大多是利用管理層作為自然人出資設(shè)立有限責(zé)任公司，以該公司作為收購(gòu)股權(quán)的“特殊目的公司”(Special Purpose Corporation),然后受讓目標(biāo)公司股權(quán)，進(jìn)而成為公司的控股股東。這種管理層收購(gòu)操作方式存在的問題有: (1) 通過設(shè)立SPC來收購(gòu)，要遵守我國(guó)《公司法》關(guān)于對(duì)外投資不得超過公司凈資產(chǎn)50%的規(guī)定,至少造成一半資金閑置，收購(gòu)成本過高; (2)收購(gòu)資金來源合法性存在風(fēng)險(xiǎn); (3) 通過設(shè)立SPC收購(gòu)，將面臨雙重征稅，從而大大降低收益。

 

   2.目標(biāo)公司不能向管理層貸款融資或者債務(wù)擔(dān)保。《公司法》第六十條規(guī)定，董事、經(jīng)理不得挪用公司資金或?qū)⒐�司資金借貨給他人;董事、經(jīng)理不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東或者其他個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)保。除了法律限制外，這種方式也缺乏現(xiàn)實(shí)條件，因?yàn)橐话愕纳鲜泄�司往往缺乏大量閑置資金。即使有閑置資金，通過將資金信托給信托投資公司，然后間接貸款給管理層,從而規(guī)避以上法律限制，這種提議也難以獲得股東大會(huì)的通過。

 

   3.管理層不能用收購(gòu)的股權(quán)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)(如信托機(jī)構(gòu))進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押貸款。這種方式存在以下障礙: (1)因?yàn)楦鶕?jù)《貸款通則》第二十條的規(guī)定，銀行借貸資金不得用于股權(quán)投資。(2) 根據(jù)<擔(dān)保法>第七十八條規(guī)定和《公司法》第一百四十七條的規(guī)定，我們可以得出以下結(jié)論:發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起3年內(nèi)不得出質(zhì);公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份，并在任職期間內(nèi)不得出質(zhì)，從而也談不上股權(quán)質(zhì)押融資的可能性。

 

   4.管理層必須自己籌措一定比例的收購(gòu)資金，以分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如果管理層不自籌一部分資金，那么這會(huì)導(dǎo)致對(duì)管理層激勵(lì)動(dòng)力不足，投資者的風(fēng)險(xiǎn)未與管理層風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)捆綁。