我國上市公司三種再融資方式哪種最好

日期：2024-02-23 10:01:59 來源：互聯網

配股、增發以及可轉換債券是上市公司常采用的三種再融資方式。這三種再融資方式有以下幾個共同點:

(1)配股、增發以及可轉換債券三種再融資方式，都是在核準制框架下，由證券公司推薦、發行審核委員會審核、發行人和主承銷商確定發行規模、發行方式、發行價格、證監會核準等組成的證券發行制度。

(2)三種再融資方式都對凈資產收益率有最低的要求，且投資者都要以現金方式認購,強調同股同價等等。這三種再融資方式盡管存在一一些共同之處，但是也存在諸多差異，這些差異是上市公司選擇再融資方式的主要依據。配股、增發、可轉換債券的主要差異如下:

①融資條件不同。為了保證資金的有效使用及安全性，監管層分別通過凈資產收益率、以往分紅情況及融資時間間隔等嚴格規定了再融資的硬性指標。就凈資產收益率要求而言，監管層對上市公司發行可轉債的要求最高，增發的要求最低。如配股和增發要求“ 公司最近3個會計年度加權平均凈資產收益率平均不低于6%”(增發還有放寬要求的例外條款，即如果不滿足6%的條件，但公司具有良好的經營與發展前景，且增發完成當年加權平均凈資產收益率不低于發行前一年的水平的也可增發)。可轉債則要求“最近3年連續盈利，且最近3年凈資產收益率平均在10%以上;屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低。"

②就融資前是否有現金分紅而言，發行可轉債對現金分紅的要求比發行新股要嚴格。配股和增發要求披露公司現金分紅信息，對于最近三年未分紅派息但能給予合理理由的，原則上仍可配股或增發。而發行可轉債要求最近三年特別是近一年必須有現金分紅。因此，若上一會計年度有現金分紅，才可以考慮發行可轉債，否則只能考慮用配股或增發融資。

③就融資時間間隔而言,發行可轉債更具優勢。配股距前次發行至少應間隔一一個會計年度，增發只要求距前次發行的時間間隔至少一年，而發行可轉債就沒有時間間隔要求。

④就融資規模而言，一般來說，增發融資規模最大。三種方式中，配股要求配股總額一般不得超過總股本的30%;發行可轉債的上限為發行后資產負債率不高于70%，且累計債券余額不超過公司凈資產額的40%;增發目前尚沒有具體的融資規模限制，而即使考慮到監管層加強對增發監管的因素，增發也可能是融資規模最大的一種再融資方式。

⑤就發行定價而言，可轉債發行定價稍高，增發次之，配股略低。為了迅速完成配股,上市公司傾向于將配股價定得低一些; 而增發則一般以發行日前一個交易日的收盤價或距發行日最后若干個交易日平均收盤價為基礎，按照一定的折扣比例來確定。可轉債發行價格的確定一般以公布募集說明書前三十個交易日公司股票的平均收盤價格為基礎，并上浮一定

幅度。

⑥就融資后的經營壓力而言，配股和增發有攤薄作用，都可能導致公司當年的每股收益和凈資產收益率下降，未來是否具有較強的盈利能力也是上市公司需要考慮的，如配股當年加權平均凈資產收益率不得低于銀行同期存款利率，增發后應至少實現盈利預測80%以上,否則應予以說明或公開致歉。因債息具有稅盾作用，發行可轉債對公司當年每股收益和凈資產收益率影響不大。另外，配股和增發可補充公司資本金，風險較小，而發行可轉債則需考慮到期未轉換債券的還本付息問題，財務壓力較大。

⑦就大股東控制權而言，如參與配股，則對控制權不會有太大的影響;增發的股權稀釋作用較為明顯;可轉債對股權的稀釋是逐步的。

⑧就融資后財務成本而言,股權融資的財務成本明顯高于債權融資。原因是上市公司現金分紅且股息是稅后支付，可轉債的利息率較低且債息是稅前支付。另外，如果資產負債率較低，為優化財務結構，宜選擇可轉債融資;如果資產負債率較高，償債壓力較大，則應選擇股權融資。

通過以上的比較分析可見，三種再融資方式各有不同特點和優勢，適合不同情況下企業發展的需要，上市公司進行再融資時應當根據實際情況選擇適當的再融資方式，而不是單純依賴于股權融資,甚至是哪種方式門檻低就采用哪種。

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