目前，基差擴(kuò)大在中金所開立的國(guó)債期貨賬戶通常分為兩種類型，一種是投機(jī)賬戶，另一種是套期保值賬戶。其實(shí)，基差擴(kuò)大應(yīng)該還有一種期現(xiàn)套利賬戶，但據(jù)說賬戶開戶比較少，所以我們只考察投機(jī)賬戶和套期保值賬戶。中金所對(duì)投機(jī)賬戶的持倉(cāng)限額有一些規(guī)定：日常持倉(cāng)限額為1000手；從交割月份的前一個(gè)月下旬的第一個(gè)交易日起，持倉(cāng)限額為600手；從交割月份第一個(gè)交易日起，持倉(cāng)限額為300手。

正是因?yàn)橹薪鹚鶎?duì)投機(jī)賬戶交割月持倉(cāng)有嚴(yán)格的手?jǐn)?shù)規(guī)定，因此投機(jī)賬戶能夠進(jìn)入交割程序的持倉(cāng)非常少。如果使用投機(jī)賬戶進(jìn)行基差交易且期貨建倉(cāng)手?jǐn)?shù)超過600手，則在臨近交割月前就必須提前平倉(cāng)或移倉(cāng)（同時(shí)臨近交割月保證金比例增加，基差擴(kuò)大投資者的移倉(cāng)意愿也會(huì)增強(qiáng)）。也就是說，基差擴(kuò)大投機(jī)賬戶進(jìn)行基差交易需要考慮平倉(cāng)時(shí)間的問題。而對(duì)套期保值賬戶來說，根據(jù)目前的制度，套期保值賬戶可以向中金所申請(qǐng)大額持倉(cāng)額度（產(chǎn)品額度）。在合約交割月前兩個(gè)月的第一個(gè)交易日至交割月前一個(gè)月下旬前的第五個(gè)交易日期間，還需要向中金所申請(qǐng)臨近交割月份合約額度，臨近交割月份合約額度不能大于產(chǎn)品額度。目前，產(chǎn)品額度的審核是按照現(xiàn)金、國(guó)債、金融債足額計(jì)算，其他資產(chǎn)折半計(jì)算來進(jìn)行額度測(cè)算的。

套期保值賬戶運(yùn)用國(guó)債期貨的主要目的是對(duì)沖所持有的債券現(xiàn)貨可能面臨的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，因此理論上不會(huì)進(jìn)入交割流程。但是，基差擴(kuò)大套期保值賬戶也不是只能做空，這個(gè)問題將在第12章介紹套期保值時(shí)詳細(xì)說明。套期保值賬戶有一定交易頻率的限制，以避免投資者將套期保值賬戶當(dāng)作投機(jī)賬戶使用，但做一些基本的策略交易還是可行的，因此也能買入國(guó)債期貨進(jìn)行做空基差交易，但也要注意一個(gè)問題。如果想利用套期保值賬戶進(jìn)行大量的基差交易，則需要注意提前向中金所申請(qǐng)足夠的產(chǎn)品額度。如果基差擴(kuò)大沒有提前申請(qǐng)到足夠的產(chǎn)品額度，基差擴(kuò)大即使后來發(fā)現(xiàn)了比較好的基差交易機(jī)會(huì)，由于受產(chǎn)品額度限制也無法大量建倉(cāng)。另外，投資者有時(shí)也可能會(huì)發(fā)現(xiàn)臨近交割月后出現(xiàn)“交易機(jī)會(huì)”，但基差擴(kuò)大這個(gè)時(shí)候必須面對(duì)的問題是隨著國(guó)債期貨合約逐漸臨近交割月，流動(dòng)性[插圖]會(huì)越來越差。以2016年12月到期的10年期國(guó)債期貨合約T1612為例，基差擴(kuò)大T1612合約進(jìn)入交割月后，基差擴(kuò)大總共才交割了403手。再考察一下更早的T1609合約，在中金所網(wǎng)站查詢可知，T1609合約進(jìn)入交割月后合計(jì)交割617手。