事件概況

 

    虹軟科技于4 月27 日發布2021 年年報和2022 年一季報。2021 年公司實現營業收入5.73 億元，同比下降16.12%，實現歸母凈利潤1.41 億元，同比下降44.01%，扣非歸母凈利潤0.97 億元，同比下降50.83%。公司 2022Q1實現營業收入1.36 億元，同比下降9.39%，實現歸母凈利潤0.25 億元，同比下降55.86%，扣非歸母凈利潤0.14 億元，同比下降66.32%。

 

    短期業績承壓，智能車業績位于釋放前夕

 

    收入端，2021 年公司實現營業收入5.7 億元，同比下降16%。1）智能手機業務營收5.2 億元，同比下降13%，一方面全球疫情及芯片短缺等多因素交織，對消費類電子行業產生較大沖擊；另一方面手機市場成熟公司原有客戶出貨量下降，新客戶出貨量尚未釋放。2）智能駕駛營收為0.2 億元，同比下降70%，主要系上游原材料短缺以及公司智能駕駛業務以前裝為主的戰略調整所致，預期下半年公司有望更大量地釋放智能車相關業績。利潤端，2021 年公司實現歸母凈利潤1.4 億元，同比下降44%。主要系上游成本增加以及公司持續加大研發投入所致。毛利率方面，公司綜合毛利率92%，同比增加2.4pct，主要系高毛利業務智能手機占總營收的比重提升至93%所致。

 

    汽車智能化高景氣，持續簽訂前裝定點項目

 

    行業方面，據中汽協統計，2021 年中國汽車銷量實現2018 年以來的首次正增長，銷量2628 萬輛，同比增長3.8%。同時，汽車智能化加速推進，智能座艙和自動駕駛商業化落地加速，據ICVTank 數據，預計到2022 年全球智能座艙行業的市場規模將增長至461 億美元，較2019 增長 27%。公司方面，加快智能駕駛前裝布局，一方面，加大對智能駕駛前裝的技術、人才投入；另一方面，繼續深化與主機廠商和 Tier 1 的合作。目前，前裝量產定點項目涉及長城、長安、東風嵐圖等車廠的多款量產車型，其中，東風嵐圖、長城項目的部分車型已實現量產出貨。前裝量產定點項目從規模量產到終端銷售需要較長周期，因此公司短期業績承壓；但長期來看，汽車智能化趨勢明確，智能座艙商業化落地加速，公司已經依托領先的視覺算法能力，拿下多家前裝定點，業績有望在未來1-2 年持續兌現。

 

    研發投入持續加大，產業鏈深度合作不斷加強公司持續加大研發投入，2021 年公司研發費用率為47%，同比上升9.2pct。

 

    分項目來看，1）2021 年公司投入1.4 億元用于智能手機相龍頭股關技術的研發，目前已實現SLAM中環境Map 的構建，物體的3D Modeling 等技術；2）1.1億元用于智能駕駛等IoT 領域技術的研發，主要研發了基于紅外相機、單攝 RGB 攝像頭、雙攝、深攝的交互技術；3）0.15 億元用于光學屏下指紋技術的開發，繼續加強安全性指標。與此同時，公司重視與產業鏈合作伙伴的深度合作，與高通、聯發科等產業鏈上下游主流公司開展合作以掌握持續開發、迭代與硬件更加匹配的算法的能力，從而快速響應客戶需求。

 

    投資建議

 

    公司以視覺 AI 算法為核心，深耕智能手機攝像技術，圍繞手機拓展屏下業務。通過技術概念股外延切入智能汽車賽道，已經確定數十家品牌前裝定點。我們預計公司2022-2024 年實現收入7/10/15 億元，同比增長21%/48%/44% ； 實現歸母凈利潤1.7/2.2/3.2 億元， 同比增長17%/33%/46%，維持“增持”評級。

 

    風險提示

 

    1）公司新業務開展不及預期的風險；

 

    2）公司核心技術迭代速度不及預期的風險；

 

    3）智能手機行業概念股發展不及預期的風險；

 

    4）市場競爭加劇的風險。

 

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