國(guó)信證券研究報(bào)告：雙匯發(fā)展-000895-注入資產(chǎn)評(píng)估值下調(diào)，12年業(yè)績(jī)預(yù)期偏低：雙匯發(fā)展公告完成注入資產(chǎn)重新評(píng)估，臵出資產(chǎn)作價(jià)調(diào)低 12%至 14.6億，注入資產(chǎn)作價(jià)調(diào)低20%至 261億；發(fā)行和換 股價(jià)格調(diào)整為 50.44元；非公開(kāi)發(fā)行股數(shù)調(diào)整為 4.9億股，減少 17%。根據(jù)備考盈利預(yù)測(cè)，公司預(yù)計(jì) 12年收入和凈利 潤(rùn)分別為 444億和 30億，比 10年增長(zhǎng) 27%和持平，完全攤薄后12年 EPS2.7元，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。 評(píng)論： 對(duì) 12年銷量預(yù)期偏低是業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)低于預(yù)期的核心原因 公司對(duì) 12年主要產(chǎn)品產(chǎn)量，僅比出事前10年的水平略高，遠(yuǎn)低于我們和市場(chǎng)之前有 20%適度增長(zhǎng)的預(yù)期。這樣的預(yù)期， 意味著南昌、鄭州、南寧、蕪湖、綿陽(yáng)等剛投產(chǎn)或即將投產(chǎn)的項(xiàng)目，對(duì)公司整體銷量增長(zhǎng)貢獻(xiàn)很小。公司認(rèn)為這主要是 由于瘦肉精事件的影響仍未完全消除， 12年仍處于恢復(fù)期。從近幾個(gè)月公司的銷售情況來(lái)看，在南昌和鄭州廠投產(chǎn)之后， 銷量仍然維持在和去年同期略有增長(zhǎng)的水平上，顯示終端銷量的恢復(fù)達(dá)到了瓶頸期。這可能需要更多的時(shí)間和公司在品 牌建設(shè)上進(jìn)一步的努力。我們認(rèn)為，由于有業(yè)績(jī)承諾和資產(chǎn)評(píng)估的雙方面壓力，以及中介結(jié)構(gòu)的監(jiān)督，公司的盈利預(yù)測(cè) 應(yīng)該是中性，或略偏謹(jǐn)慎的。