國泰君安研究報告：敦煌種業-600354-先玉高增，加工減虧，盈利可期：敦煌種業業績兩大特征。先玉 335 拉動下公司收入快速增長、盈利 顯著改善；棉花、食品等收入規模大、盈利能力不強。中報預虧源于 棉籽油減值，年報負擔減輕。 種子行業趨勢：種業龍頭將迎來黃金發展期。種子對于提高單產、 保障糧食安全意義重大，在總量增長，供需結構改善的行業背景下， 行業準入、 扶持政策都將向大企業傾斜， 種業龍頭將迎來黃金發展期。 先玉系列市場空間可觀，價格上漲可期。先玉 335 市場目標占春播 玉米區 25%，仍可保未來 5 年 20%以上復合增長；種子在糧食生產 成本中僅占較低，在糧價持續上漲背景下，優質種子價格上漲可期。 推薦敦煌種業三大邏輯 行業邏輯： “后豬周期”行業策略的合理選擇； 基本面邏輯：先玉高增長，母公司減虧，盈利將加速； 股價邏輯：定增價格提供安全邊際。 主要業績假設。 未來三個銷售年度每年增加制種面積 3萬畝、1萬噸產量； 種子價格保持與糧價同步上漲趨勢，毛利率穩中略降； 母公司其他業務保持穩定，逐步減虧。 增持，重點推薦，目標價 35 元。我們對敦煌種業 11-13 業績預測......