國信證券研究報告：水利板塊重大事件點評：告別政策真空，迎來具體落實-：[Table_Summary] 近期自然災害頻發、尤其是長江中下游大面積的旱災以及快速的由旱轉澇引發了市場對水利的再次關注，而關于三峽大 壩的爭論所引發的討論熱潮也將新中國的水利建設再次推向風口浪尖，在一號文件下發近半年后，各地方在落實一號文 件時所面臨的問題也逐漸顯現，我們將就這些問題與投資者探討我們的一些看法。 ? “洪澇災害仍是中華民族的心腹大患” 。今年以來，我國長江中下游地區遭遇嚴重旱情。據國家防汛抗旱指揮部資 料顯示，年初以來，長江中下游地區降水與多年同期相比減少4-6成，為1961年以來同期最少年份。其中安徽、江蘇、 湖北、湖南、江西、浙江、上海平均降水量為 1954 年以來同期最少。而步入 6 月汛期以后，連續的強降水使得部分地 區快速由旱轉澇。水旱災害仍是中華民族的心腹大患，我們在前期的多篇水利報告中曾多次提到，盡管造成自然災害頻 發的原因眾說紛紜，無論是氣候變暖說還是太陽黑子說都直指一個結論：未來自然災害、極端氣候頻發仍將在較長時期 內持續。中國在水資源時空分布不均的背景下，受極端天氣影響將尤為突出，而每一次自然災害的發生都會突顯中國水 利建設的不足以及水利建設的重要性。 ? 政策有望告別真空。自中央一號文件以來，水利建設在中央層面一度進入政策真空期，我們認為，近半年的政策真 空主要是為后續政策的出臺做足準備，一方面，一號文件發布后，地方政府出臺適合當地水情的綱領性文件仍需要時間， 全國31個省、市、自治區中截止目前有27個以黨委、政府名義制定出臺了貫徹落實中央一號文件的實施意見或綜合性 政策文件，仍有 4 個省沒有相應文件出臺；另一個方面，一號文件作為綱領性文件出臺后，后續的政策主要是配套的具 體實施細則，但是由于一號文件是新中國成立以來中央出臺的第一個水利綜合性政策文件，對于未來較長時期的水利建 設工作都有指導意義，因此在落實具體實施細則的時候，需要調研、論證及試點，2011年3月18日，第一次全國水利 普查正式拉開帷幕，目的就是要全面查清中國江河湖泊基本情況，準確掌握水資源開發、利用、保護和水利能力建設狀 況，建立起國家基礎水信息平臺。 鑒于當前災情不斷，我們判斷半年的政策真空期有望告一段落，主要理由在于，首先前期關于三峽大壩建設的爭論熱潮 將中國建國以來的水利建設（尤其是大型水利樞紐工程）推上了風口浪尖，在當前災情突出、水利建設滯后明顯、水利 建設經過多年“冷遇”艱難成為國家投資重點的背景下，有必要出臺相關政策以正視聽，讓社會輿論重回有利于水利建 設的局面。 其次，2011年作為水利大建設的元年時間已經過半，各地方在進行水利建設時，已經開始出現問題，水利建設資金仍然 是問題的焦點，具體來看，又分為兩個層面，一是配套資金不到位，二是資金的統籌使用問題。我們判斷，針對這些問 題，未來中央層面有望出臺政策細化水利建設資金來源和落實情況，只有從中央層面出臺具體政策，地方政府才會跟進落實。而水利部與中宣部從6月24號推出的“踐行中央一號文件”采訪活動也可以視為通過媒體向地方政府施加壓力的 手段。 ? 多渠道解決資金來源仍是工作重點。我們判斷，針對這些問題，未來中央層面將出臺政策細化水利建設資金來源和 落實情況，我們認為未來水利建設資金來源除了加大財政投入外，另外還有四個渠道將作為資金來源將重點受到政策支 持，分別是 “撥錢”、“收錢”、“借錢”、“吸錢”。 “撥錢”是指劃撥土地出讓金10%收益于用農田水利的具體落實政策， “收錢”就是水資源費征收的加強，包括征收標準提高和征收范圍的擴大， “借錢”是指金融扶持，主要靠增加金融貸款、 提供財政貼息以及地方政府通過水費、水電、水利建設基金等未來收益權的質押獲得貸款，而“吸錢”則是指引入社會 資金，可采用水利投融資平臺的上市融資、經營性水利項目的市場化融資等方式實現。我們認為當前投資者不必過度關 注土地出讓金不足的問題，土地出讓金只是水利建設資金來源的一個部分，我們認為上述四項融資渠道都將一一得到落 實，從而保證“一號文”的順利實施。 ? 上市公司受益情況。由于從政策制定到具體的落實有較長一段時間的滯后期，我們認為區域性公司受益將先于全國 性公司，主要原因是區域性公司主要承接中小型水利建設項目，項目的前期研究工作相對簡單，資金來源容易落實，因 此能夠更快開工，而全國性企業主要承接大型項目，項目前期工作非常復雜，項目論證要經過較長時間，我們了解的情 況是一批新建大型樞紐工程目前仍處在前期階段，體現到建筑企業的合同上，我們預計至少要到年底。 ? 維持“推薦”投資評級。我們仍然看好未來水利建設較長時期的快速發展，我們認為當前水利建設已進入政策的具 體落實階段，維持水利建設子板塊的“推薦”評級，建筑行業我們仍然推薦葛洲壩、粵水電和安徽水利，另外，從產業 鏈的角度，我們建議可關注管材和水泵相關上市公司，考慮到對水利項目重建設輕管理的狀況在“十二五”期間將大幅 改善，水利的信息化建設在“十二五”期間會成為水利工作的一大重點，相關上市公司也有可能受益.......