國信證券研究報告：研究報告：策略月報：6月　前高2478點將被刷新：5月回顧：小幅回落 5 月，上證指數(shù)呈現(xiàn)小幅回落走勢，月線收 24 點小陰線，月度跌幅 1.01%， 月內低點 2309 點。雖然月線收陰，但價格重心依然呈現(xiàn)上移，表明市場仍保 持向上的勢頭。 從分類指數(shù)看：呈現(xiàn)漲跌分化。創(chuàng)業(yè)板指、深綜指、中小板指表現(xiàn)為上漲；上 證指數(shù)、上 50指、深成指表現(xiàn)為下跌。上漲的幾個指數(shù)是前一個月上漲幅度相 對較小的，尤其是創(chuàng)業(yè)板指，顯示了一定的補漲特征；下跌主要為兩市成分指 數(shù)，但跌幅有限，實際上是前一個月大幅上漲后的休整。整體上看，下壓力度 有限，熱點保持活躍，屬于上漲過程中的正常調整。 （參見圖 1） 從行業(yè)指數(shù)看：呈現(xiàn)漲跌分化。上漲的行業(yè)主要是：醫(yī)藥（6.07%）、建筑建材 （4.76%）、有色金屬（3.83%）、電子元器件（3.59%）、房地產（3.41%）；下 跌的行業(yè)主要是：綜合（-4.09%）、采掘（-3.54%）、商貿（-2.75%）、金融（-2.09%）、 農林牧漁（-1.47%）。上漲和下跌的行業(yè)中均包含周期和非周期，特征不是十分 明顯，表明市場對后市的分歧較大，選擇不同類別的行業(yè)進行配臵。 （參見圖 2） 從市場資金流向看(wind)：整體資金仍呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，表明依然沒有明顯的 增量資金進場，主要還是存量資金運作，但凈流出狀態(tài)較 4月份放大程度有限， 表明沒有明顯的賣壓。當前資金凈流出水平，未來可增可減，不好判斷，對于 走勢的參考意義有限。 （參見圖 3） 從行業(yè)資金流向看（wind）：所有行業(yè)均呈現(xiàn)資金凈流出狀態(tài)。金融板塊最為突 出，5 月份明顯凈流出與 4 月份明顯凈流入形成鮮明對比，資金在該板塊做波 段博取短差收益的跡象比較明顯。由于所有板塊均呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，整體上看 不出明顯差異，進一步將各板快的資金流向細化至每周，觀察變化情況。可以 看到，周期行業(yè)的變化類似，呈現(xiàn)出逐步回升的態(tài)勢；非周期行業(yè)呈現(xiàn)前三周 逐周下滑，第四周回升的態(tài)勢，表明在 5 月份整體回落的過程中，市場的資金 呈現(xiàn)由非周期行業(yè)向周期性行業(yè)轉移的跡象，實際上是借助指數(shù)的震蕩在進行 結構調整，這種變化對于后市的上漲是有利的。 （參見圖 4-6） 綜合來看，5 月份雖然回落，但幅度有限，市場熱點活躍，屬于上漲過程中的 正常調整，調整過程中，資金有向周期行業(yè)轉移的跡象......