平安證券研究報告：五洲交通(600368)主業(yè)快速增長,多元化投資碩果累累：路產(chǎn)規(guī)模顯著改善， 壇百高速受益于路網(wǎng)貫通未來兩年將保持 20%以上的增長 公司以自由資金收購壇百高速后，高速公路里程由29公里增至217公里，收購 成本較低， 受益于1月份貫通的百色至隆林高速和11月份連通的石林至鎖龍寺 高速，預計壇百高速未來兩年將保持20%以上的增長。 房地產(chǎn)項目陸續(xù)進入結(jié)算期，盈利高速增長 公司現(xiàn)有房地產(chǎn)項目金橋農(nóng)批市場一期和五洲國際，預計二期土地的“招拍掛” 將在今年完成，一期的盈利結(jié)算今年結(jié)算沒有問題，五洲國際將于12 月份交鑰 匙，大部分收入將在2012年確認。房地產(chǎn)項目銷售狀況良好，已實現(xiàn)預售共計 8億多。房地產(chǎn)項目陸續(xù)進入結(jié)算期，使公司近幾年業(yè)績保持高增長。 物流園區(qū)受益于東盟自由貿(mào)易區(qū)合作和北部灣經(jīng)濟區(qū)的發(fā)展 物流園區(qū)總占地面積約 2000 畝，現(xiàn)僅一期 175 畝開園，規(guī)模較小，處在前期 市場開拓和布點階段，毛利率較低，短期內(nèi)難貢獻業(yè)績。隨著東盟貿(mào)易自由區(qū) 的進一步深入和二三期的開展建設，未來增長空間巨大。 公司高速增長，估值低，維持“強烈推薦”評級 公司主業(yè)高速增長，多元化投資迎來收獲期，根據(jù)測算，公司的內(nèi)在價值為 0.51*15+1.17+0.58=9.4元，較4月5日的收盤價7.86元還有約20%的上升空間。 并且今明兩年房地產(chǎn)項目陸續(xù)進入結(jié)算期，盈利高速增長，我們預計五洲交通 2010-2012年EPS分別為0.38、0.76、0.96元，對應4月5日的收盤價7.86元PE 為20.7、10.3、8.2倍，估值較低，維持“強烈推薦”的投資評級。給予2011年 15倍PE，目標價11.4元.....