IPO折價是指一個股票在首次公開發行( itial public ofering)后,第一天的收盤價格遠高于發行價格的現象。IP0折價現象是目前理論和實踐中公認的難題，在學術上，有從各種不同角度解釋的理論;在實際上，各個國家發行制度和發行市場本身都存在著差異。中國IPO折價問題的特殊之處在于:中國IPO折價遠遠高于其他國家( 包括發達國家和發展中國家)。IPO折價理論主要包括:非對稱信息理論、對稱信息理論和分配理論。
IPO折價的非對稱信息理論認為IPO折價的關鍵在于IPO發行人、承銷商和投資者之間存在非對稱信息，從非對稱信息角度解釋IPO折價的理論主要有四種:信號傳遞理論、逆向選擇理論、信息顯示理論以及委托代理理論。
①信號傳遞理論。信號傳遞理論的基本觀點認為，由于發行者與投資者之間存在信息不對稱，投資者在購買一級市場股票時會面臨檸檬市場問題:只能買到質量較差的企業的股票。因此，為了解決檸檬市場問題，高質量企業故意折價銷售，以顯示自己的質量。Welch(1989)模型的基本結論是，一級市場存在兩類發行企業，高質量企業和低質量企業，發行者自己知道質量而投資者不知道其企業質量。當一級市場價格為平均價格時，投資者只能買到質量較差的企業的股票。為了與低質量企業相區別，高質量企業折價銷售它們的股票，以顯示它們是高質量企業。而當市場投資者知道它們是高質量企業后，高質量企業則可以利用續發股票的方式獲得收益，以彌補初始折價銷售股票的損失。低質量企業也可以模仿高質量企業的戰略。但是即使低質量企業模仿高質量企業的定價，市場上的投資者也有一一定概率發現它們是低質量企業，低質量企業模仿高質量企業戰略總是存在較大的成本。所以，高質量企業通過折價能與低質量企業相區別，顯示企業質量。
②逆向選擇理論。逆向選擇理論的基本觀點認為，一級市場的投資者之間存在信息不對稱，部分投資者了解企業質量，而部分投資者不了解企業質量。處于信息弱勢的企業在一一級市場競價時，面臨“贏者的詛咒"問題，僅僅買到一級市場上質量較差的企業的股票。為了讓處于信息弱勢的投資者購買股票，發行企業只能折價發行股票。Rock (1986) 證實了模型化發行市場“贏者的詛咒”的想法�；居^點是:一級市場存在兩類投資者，一類為信息優勢的投資者，清楚了解企業未來現金流狀況，另一類是信息弱勢的投資者,不知道企業未來的現金流狀況。信息弱勢的投資者購買一級市場股票,往往主要購買到質量較差企業的股票，導致損失。為了鼓勵信息弱勢投資者購買，彌補其可能的購買損失，發行者只好折價發行。在Rock模型的基礎上，Cater 和Manaser (1990) 考慮了承銷商聲譽對于折價的影響,其基本觀點是:聲譽好的承銷商出于自身聲譽的考慮，只會選擇承銷那些質量高和風險
小的企業的股票。于是，承銷商的聲譽機制則會起到篩選作用，降低投資者的風險。所以，承銷商聲譽可以減少一級市場上投資者之間的信息不對稱，減少折價發行。
③信息顯示理論。信息顯示理論的基本觀點認為，發行者(承銷商)與投資者之間存.在信息不對稱，發行者不了解投資者的購買意愿。為了讓投資者自己顯示自己的購買意愿，發行者必須利用分派股權的權利和定價的權利，對于顯示很強購買意愿的投資者進行補償,折價銷售。Spatt 和Srivastava (1991) 的信息顯示模型證明固定價格銷售或者折價銷售是最優的。基本觀點是:由于信息不對稱的存在，為了使購買意愿較大的投資者如實報告自己的購買意愿，必須對他們支付信息租金。如果僅僅利用固定價格發行股票，則發行者不能充分利用在給定信息結構下的信息，可能不能實現收益最大化;如果利用增廣的價格機制，即在固定價格機制之前再加一一個廉價交談，則發行者能夠實現最優機制設計的結果一一一收 益最大化。其基本原理在于,在第一階段，發行者和投資者各自報價,第二階段，發行者根據投資者的報價確定發行價格和哪些投資者獲得購買股票的權利。由于第一階段投資者的報價僅僅影響是否有權購買股票，所有的投資者都會如實報價;在此基礎上，發行者根據第一階段投資者的報價，可以確定最優價格，實現最大收益。
④委托代理理論。委托代理理論的基本觀點認為，發行企業和承銷商之間存在信息不對稱，發行企業無法觀察承銷商的努力，因此，為了讓承銷商努力，必須允許承銷商折價發行股票。Baron (1982) 模型認為承銷商與發行企業存在利益沖突，承銷商更加在乎自己的聲譽以及發行是否能夠成功，而發行企業關心發行收益的最大化。同時,發行企業的利益與承銷商的努力正相關，并且發行企業無法觀察承銷商的努力。因此，為了激勵承銷商努力和獲得相應的發行收人，有必要允許承銷商折價銷售。Muscarella 和Vetsuypens (1989) 對Baron(1982)的委托代理的折價理論實證檢驗發現，如果發行者和承銷商之間信息不對稱為零時，則相應的折價水平比較低。他們考察了美國1970一1987年之間，38 個投資銀行自己在一級市場發行股票的折價情況，發現投資銀行自身在一級市場發行的股票折價程度大于其他類型的股票折價。Michel 和Ljungqvist (2001) 在Baron (1982) 的想法的基礎上，結合:Rock (1986) 的想法，認為IPO的折價取決于發行者折價的激勵，而發行者的激勵與發行者參與IPO的程度負相關; IPO 的折價有利于促進IPO的銷售，降低IPO的銷售成本，而IPO的促銷可以降低市場的不確定性和風險，從而降低折價，因此，IPO 折價與IPO的促銷是相互替代的。在Rock (1986) 的模型基礎上，Michel 和Ljungqvist得出IPO的營銷成本是發行者參與IPO程度、不確定性以及股票的稀釋程度的遞增函數，IPO 的折價水平隨著IPO的營銷成本的增加而減少，隨著發行參與IPO的程度的增加而減少。
