福耀玻璃(600660)2022年年報點評：Q4利潤同比+49% 單車ASP持續提升

 

　　公告要點：2022 年全年實現營收280.99 億元，同比+19.05%，歸母凈利潤47.56 億元，同比+51.16%。2022Q4 公司實現營業收入76.59 億元，同環比+18.74%/+1.62%，歸母凈利潤8.18 億元，同環比+48.70%/-46.12%，扣非后歸母凈利潤8.51 億元，同環比+94.59%/-43.35%。Q4 業績處于業績預告下限，略低于我們預期。

 

      Q4 利潤同比+49%，略低于我們預期，主要系上游成本影響毛利率表現。1）營收角度：單車ASP 提升超我們預期，產品結構持續改善。

 

      2022Q4 全球汽車產量2156 萬輛，同環比分別+2.31%/-0.49%，國內乘用車產量645 萬輛，同環比分別-3.08%/-2.73%，福耀營收表現明顯好于行業整體，市場份額以及單車ASP 呈現持續快速提升趨勢。2）毛利率角度，福耀Q4 毛利率環比下滑，主要系成本因素影響所致。2022Q4 能源（天然氣）成本環比依然處于高位，2022 年全年汽車玻璃能源成本同比+18.26%，同比漲價絕對值4.15 億元，影響毛利率同比-1.48pct；另外2022 年純堿成本同比漲價1.84 億元，影響毛利率同比-0.65pct，Q4 純堿成本邊際下滑幅度較小。3）費用率角度，公司Q4 銷售/管理/研發費用率5.09%/7.77%/4.67%，合計環比2022Q3 提升0.14pct，財務費用率-0.21%，環比+7.2pct，主要系Q4 人民幣相對升值，2022Q3 人民幣貶值帶來大額匯兌收益。4）海外市場方面，2022 年全年美國子公司實現營收/凈利潤分別45.72/3.45 億元，凈利率7.55%，低于福耀全球平均水平16.93%；歐洲FYSAM 子公司持續推進客戶結構優化，減虧趨勢明確。

 

      展望未來，公司深耕汽車玻璃，持續推進產品量價齊升，穩健向好。長期來看，1）積極拓展“一片玻璃”邊界，整合車身多產品，單車ASP持續提升：公司加強對玻璃智能、集成趨勢的研究，持續推進鋁飾件業務，提升單車價值量， 2）全球份額保持提升趨勢，福耀有望以高質量&高性價比搶占海外市場競品企業更多的份額，實現全球市占率進一步提升。短期方面，2023 年海運費用下行，能源成本以及純堿價格下降可期，公司毛利率有望環比不斷改善。

 

      盈利預測與投資評級：考慮2023 年上游成本依然高位&下游價格戰影響，我們小幅下調福耀2023~2024 年盈利預測，由 54/64 億元下調至50/60 億元，2025 年為71 億元，分別同比+5%+19%/+20%，對應PE 分別為18/15/12 倍，維持福耀玻璃“買入”評級。