愛瑪科技(603529)：22年業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗 渠道拓展量?jī)r(jià)齊升延續(xù)。公司發(fā)布2022 年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入208.02 億元，同比增長(zhǎng)35.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.45 億元，同比增長(zhǎng)177.89%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.60 億元，同比增長(zhǎng)185.61%。

 

      產(chǎn)品力、品牌力明顯提升，渠道力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，22 年取得較好經(jīng)營(yíng)成效。

 

      公司2022 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.02 億元，同比增長(zhǎng)35.09%；歸母凈利潤(rùn)18.45 億元，同比增長(zhǎng)177.89%；扣非歸母凈利潤(rùn)17.60 億元，同比增長(zhǎng)185.61%。2022 年度公司產(chǎn)品力提升，在消費(fèi)者深度洞察的基礎(chǔ)上，通過正向開發(fā)推出的新品廣受市場(chǎng)歡迎；品牌力明顯提升，好產(chǎn)品、好服務(wù)加上多樣化的品牌推廣，營(yíng)造了良好的用戶口碑；渠道力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，門店數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。

 

      Q4 量?jī)r(jià)趨勢(shì)延續(xù)，期待公司23 年量?jī)r(jià)表現(xiàn)。公司2022 年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入35.74 億元，同比增長(zhǎng)24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.69 億元，同比增長(zhǎng)443%。公司Q4 單車毛利維持了前三季度的良好趨勢(shì)，同時(shí)費(fèi)用端改善，疊加非經(jīng)常損益增加，公司四季度維持良好量利水平。展望23 年，行業(yè)升級(jí)趨勢(shì)仍確定，短期部分地區(qū)存在價(jià)格戰(zhàn)可能，但從全局看，在產(chǎn)品升級(jí)的大背景下，市場(chǎng)已無(wú)全面價(jià)格戰(zhàn)空間，龍頭聚焦產(chǎn)品升級(jí)，利潤(rùn)率提升持續(xù)性強(qiáng)，盈利提升有望貫穿全年，增速領(lǐng)先行業(yè)。

 

      核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)穩(wěn)固，多維能力構(gòu)建支撐長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（1）產(chǎn)品力提升：公司新品開發(fā)在質(zhì)量目標(biāo)達(dá)成率、新品交付并上市時(shí)間目標(biāo)達(dá)成率和成本目標(biāo)達(dá)成率方面有明顯提升，新品的毛利水平同比亦有明顯提升，同時(shí)隨著新的電池技術(shù)持續(xù)運(yùn)用，產(chǎn)品力有望持續(xù)領(lǐng)先中小品牌；（2）渠道力提升：公司經(jīng)銷商數(shù)量超過2,000 家，終端門店數(shù)量超過3 萬(wàn)個(gè)，公司持續(xù)推進(jìn)渠道數(shù)量的拓展，實(shí)施渠道下沉策略，加強(qiáng)城市社區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，增加終端店面數(shù)量，持續(xù)實(shí)現(xiàn)份額提升；（3）品牌力提升：公司以“科技、時(shí)尚”作為品牌主張，持續(xù)推進(jìn)“差異化、高端化”的品牌策略，持續(xù)占據(jù)消費(fèi)者對(duì)于電動(dòng)車的品牌心智。

 

      公司成長(zhǎng)路徑清晰，龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司渠道品牌產(chǎn)品護(hù)城河寬且深，在新國(guó)標(biāo)逐步常態(tài)化背景下，行業(yè)需求群體仍在持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)行業(yè)份額持續(xù)向龍頭集中，公司繼續(xù)多舉措并進(jìn)打開成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)公司2023 年、2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為22.28 億元、27.23 億元，分別同比增長(zhǎng)21%、22%，對(duì)應(yīng)2023 年P(guān)E 為16.1X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。