中銀國際研究報告：煙臺萬華-600309-3.97億美元國際商業貸款獲得發改委批復：煙臺萬華(600309.SS/人民幣14.78, 買入)6月 5日公告，近日接到發改委文件批 復主要內容如下： 一、原則同意煙臺萬華聚氨酯股份有限公司借用國際商業 貸款 3.97 億美元，主要用于為建設老廠搬遷異氰酸酯一體化項目購置 MDI 裝 置、TDI 裝置等。 二、文件自批復之日起 2 年內有效。形成的外債本息由煙 臺萬華聚氨酯股份有限公司償還。我們查閱了發改委網站，公司是首批國家 批準的借用國際商業貸款的企業。由于煙臺工業園項目是公司 2011-2014 年 重點發展項目，將成為 2014年以后公司業績重要增長點，且一期投資計劃達 到 121億元，公司此次借用國際商業貸款，可以較大程度地降低融資成本， 海外融資成本只有 3.5%左右，而目前國內銀行貸款利率都在 6%以上，相當 于節省 40%以上的財務費用；同時，由于直接是美元貸款，可以減少匯率風 險。我們不排除后續還有這樣的國家貸款到位的可能，我們認為對公司未來 發展和建設成本降低意義巨大。 當前由于包括公司在內的國內 MDI供應商進入檢修期，國內 MDI貨源偏緊， 導致 MDI價格穩步攀升，我們預計 6月份 MDI價格趨勢較好。考慮下游需求 較為穩定，不排除 7月檢修結束后MDI價格有所回調，但總體供需格局仍比 較穩定。我們維持 2012年每股盈利 0.98元預測，目前股價相當于 15倍 2012 年預期市盈率。短期看估值較低，中長期我們看好公司后續非MDI項目的發 展和盈利前景，維持買入評級......