中銀國際研究報告：煙臺萬華-600309-3.97億美元國際商業(yè)貸款獲得發(fā)改委批復(fù)：煙臺萬華(600309.SS/人民幣14.78, 買入)6月 5日公告，近日接到發(fā)改委文件批 復(fù)主要內(nèi)容如下： 一、原則同意煙臺萬華聚氨酯股份有限公司借用國際商業(yè) 貸款 3.97 億美元，主要用于為建設(shè)老廠搬遷異氰酸酯一體化項目購置 MDI 裝 置、TDI 裝置等。 二、文件自批復(fù)之日起 2 年內(nèi)有效。形成的外債本息由煙 臺萬華聚氨酯股份有限公司償還。我們查閱了發(fā)改委網(wǎng)站，公司是首批國家 批準(zhǔn)的借用國際商業(yè)貸款的企業(yè)。由于煙臺工業(yè)園項目是公司 2011-2014 年 重點發(fā)展項目，將成為 2014年以后公司業(yè)績重要增長點，且一期投資計劃達(dá) 到 121億元，公司此次借用國際商業(yè)貸款，可以較大程度地降低融資成本， 海外融資成本只有 3.5%左右，而目前國內(nèi)銀行貸款利率都在 6%以上，相當(dāng) 于節(jié)省 40%以上的財務(wù)費用；同時，由于直接是美元貸款，可以減少匯率風(fēng) 險。我們不排除后續(xù)還有這樣的國家貸款到位的可能，我們認(rèn)為對公司未來 發(fā)展和建設(shè)成本降低意義巨大。 當(dāng)前由于包括公司在內(nèi)的國內(nèi) MDI供應(yīng)商進(jìn)入檢修期，國內(nèi) MDI貨源偏緊， 導(dǎo)致 MDI價格穩(wěn)步攀升，我們預(yù)計 6月份 MDI價格趨勢較好。考慮下游需求 較為穩(wěn)定，不排除 7月檢修結(jié)束后MDI價格有所回調(diào)，但總體供需格局仍比 較穩(wěn)定。我們維持 2012年每股盈利 0.98元預(yù)測，目前股價相當(dāng)于 15倍 2012 年預(yù)期市盈率。短期看估值較低，中長期我們看好公司后續(xù)非MDI項目的發(fā) 展和盈利前景，維持買入評級......