宏源證券研究報告：祁連山-600720-需求回暖確定,醞釀再次漲價： 4月份開始實現盈利，醞釀5月再次漲價。公司4月份銷售水泥(含商 品熟料)160.3 萬噸，同比增加45.5萬噸，相當于一季度的總和。4 月 份公司水泥銷售均價為304 元/噸（含稅），比一季度上升 20元，相 對于260元/噸的全成本，實現微弱盈利。進入5月份，水泥售價已 漲至320元/噸，根據我們從永登基地的調研情況來看，目前公司水 泥呈現產銷兩旺的局面，醞釀中再次提價有望順利實現，預計漲幅在 20元左右。同時隨著高標號和特種水泥銷售占比的增加，價格將有 進一步回升，2季度價格有望達到 340元/噸。  預計全年銷售1500噸，今明兩年復合增速超過 30%。公司預計今年 從5月份開始，每月水泥銷量能達到180 萬噸，全年計劃銷售 1500 萬噸（公司熟料銷售占比很小）；而明年銷量預計將超過 2000萬噸， 今明兩年水泥銷量的復合增速將超過30%。  成本管理能力增強，余熱發電降低電耗成本。公司水泥生產成本為 210元/噸，全成本在260元，其中噸水泥煤炭成本約為85 元，電耗 成本約為40 元，與競爭對手京蘭持平，略高于海螺。今年電價有所 上漲，煤價略微下降，人工成本保持不變，由于加強了成本管理，預 計今年成本將比比去年下降 10元。公司目前正在給多條生產線安裝 余熱發電機組，全面建成后將減少1/4 用電量，噸水泥電耗成本有望 降至32-33元。  假設公司全年水泥含稅均價 340 元/噸，銷量1500萬噸，全成本260 元/噸，測算出公司水泥業務凈利潤4.59億元。加上約1億元的增值 稅退稅和政府補貼，公司全年凈利潤 5.59 億元，對應 EPS為 1.18元， 基本符合我們之前1.19元的業績預測，目標價為16.70元，維持“買 入”評級......