東海證券研究報告：商貿(mào)零售2012年度二季度策略報告：尋找確定性增長：消費增速回落，百貨業(yè)態(tài)最明顯。2012年1-2月社會消費品零售總 額增速比去年同期增速回落了1.1個百分點，金銀珠寶、家電、體育娛 樂用品、服裝、食品煙酒的消費增速有較明顯回落。千家核心商業(yè)百貨 的增速回落最為明顯。消費增速的回落符合我們的預(yù)期。 維持 標配 分析師：張先萍 投資咨詢執(zhí)業(yè)證書編號： S0630207110042 聯(lián)系信息： 021-50586660-8633 zxp@longone.com.cn 日期 分析：2012年3月29日 發(fā)布：2012年3月30日 指數(shù)表現(xiàn) -40.00% -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 10-12 11-01 11-02 11-03 11-04 11-05 11-06 11-07 11-08 11-09 11-10 11-11 商業(yè)貿(mào)易(申萬) 上證綜合指數(shù) 相關(guān)研究報告 111227 行業(yè)策略 標配 110929 行業(yè)策略 超配 110706 行業(yè)策略 超配 1 季度的細分行業(yè)市場表現(xiàn)基本符合預(yù)期 。年度策略報告中基于我 們對行業(yè)的投資邏輯梳理，我們對于2012年細分行業(yè)的投資排序是專業(yè) 連鎖、百貨零售、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營。截至3月28日只有專業(yè)連鎖的表現(xiàn)跑 贏了大盤3.7個百分點。 CPI和促消費政策是2季度我們關(guān)注的變量。2季度CPI預(yù)期為3.3%， 呈現(xiàn)回落之勢。CPI 增速的回落是零售業(yè)收入增速回落的原因之一。2 季度的利多政策是4月份開展的全國促消費月以及可能出臺的促消費政 策。 2 季度的投資策略：增長和業(yè)績的確定性將是關(guān)注的重點 。在市場 普遍預(yù)期業(yè)績增速下調(diào)的情況下，增長和業(yè)績的確定性將是關(guān)注的重點。 對于今年的業(yè)績，我們此前預(yù)期2012年百貨和超市行業(yè)的凈利潤增速在 15-25%、14-20%，對于一季度的業(yè)績我們認為增速會低于全年,預(yù)期增速 在 15%左右。而二季度由于存在促消費政策，情況可能會好于 1 季度。 從估值的角度看，目前專業(yè)連鎖的絕對估值處于歷史底部和相對大盤估 值低于歷史平均。基于估值和業(yè)績預(yù)期，我們推薦的細分行業(yè)的投資排 序仍然是專業(yè)連鎖、百貨零售、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營。 對于專業(yè)連鎖,我們建議投資者關(guān)注步步高、蘇寧電器、永輝超市。 對于百貨零售，我們建議關(guān)注歐亞集團。對于商業(yè)物業(yè)經(jīng)營，我們建議 關(guān)注海寧皮城。4 月份是一季報和年報集中披露期，我們 2 季度亦要關(guān) 注個股季報業(yè)績可能超預(yù)期帶來的投資機會......