現金證券化，主要是指由于未來某一時點將發生較大規模的資金流入或者流出，為了避免流入或者流出的資金對于資產組合結構產生較大的沖擊，選擇使用股指期貨等工具，達到最大程度減少沖擊成本的行為。

　　一、基金公司利用股指期貨對應申購贖回：

　　當基金面臨申購和贖回時，在不采用現金證券化策略的情況下，一般只有兩個選擇：1、立刻使用市價指令交易，從而面對較大的市場沖擊成本；2、保持現有頭寸，并用限價指令進行交易，在減少市場沖擊成本的同時面臨時間成本以及可能的未成交風險。

　　利用股指期貨進行現金證券化策略則可以較好地解決以上問題。當基金面臨資金流入時，可以選擇持有相應價值量的股指期貨合約多頭，并緩步將資金以限價指令購買股票，在快速達到資金配置要求的同時，最大程度地減少對于市場的沖擊；反之亦然。

　　二、基金公司利用股指期貨進行主動（被動）調倉

　　隨著市場的不斷變化，基金公司的持倉倉位也在不斷變化，而在這個過程中，持倉成本與時間成本將是基金公司面臨的主要問題。運用股指期貨，便可以有效地減少基金公司持倉變動的成本。當基金公司需要提高倉位時，可以先用部分現金買入股指期貨合約，然后擇機購買股票，提高倉位，并逐步將合約平倉；反之亦然。

　　三、現金收益的證券化策略

　　現金收益，例如債券的利息收益，股票的分紅、股息收益，將不斷地增加基金資產組合中的現金比例。現金收益的發放一般均有較為明確的時間，因此，可以利用證券化策略，持有相當于新流入資金的數量的股指期貨合約，同時將現金收益投資于短期債券。等到未來的現金收益實現后，在將現金轉變為股票，并將期貨合約平倉。簡言之，通過股指期貨，將未來明確的現金流轉變為相應的股票倉位，從而最大程度地規避在投資風險，增加組合收益。

　　四、現金證券化的主要優點

　　通過現金證券化的方法，基金公司可以迅速地獲得相應的投資組合頭寸，并在股指期貨合約的幫助下，可以在適宜的市場條件下耐心地選擇購買或者賣出證券的時機，從而減少基金業績的波動。另一方面，期貨合約要求較低的保證金比例使得基金公司能夠以較少資金復制指數現貨頭寸。在特定情況之下，基金公司可以放大或者縮小其資產組合的貝塔系數，降低跟蹤誤差與操作成本。

　　根據國際市場實踐檢驗，利用股指期貨等衍生品進行現金證券化的基金業績更好，其擇時能力也較強。(CIS)

　　南華期貨研究所 黃牧野