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關注期指的周日歷效應

日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯網
    

  作為一種具有價格發現、套期保值、投機套利等功能的金融衍生產品,滬深300股指期貨的推出對于我國金融市場的發展具有重要意義。作為市場現象之一,日歷效應一直受到投資者的關注。對滬深300股指期貨周日歷效應的研究對于改進投資者的投資策略、完善金融市場、提高市場效率、推進相應制度建設等均具有一定的意義。

  周日歷效應簡介

  日歷效應是指一定時間內市場收益率或者波動率明顯不同于其余交易日,并且這種效應持續存在的現象。日歷效應的表現形式有:一月效應、月內效應、周日效應、假日效應等。周日歷效應是指一周中某個時間段的收益率明顯高于或者低于其余時間段。本文主要探討針對收益率的周日效應研究。在我國,對周日歷效應的研究主要集中在股票市場上,由于股指期貨推出時間較短,數據樣本比較有限,對其進行的研究還比較少。

  周日歷效應分析

  由于股指期貨的每個合約都是有一定期限的,主力合約也并非一直不變。為了分析方便,我們用文華財經的IF指數來代替股指期貨的價格走勢。在分析時,我們分別選取隔夜收益率和日內收益率來進行分析。利用2010年4月16日至2011年2月21日的成交數據,得到收益率序列,首先對其進行簡單統計分析,結果為:

  表1

  隔夜收益率分析

  表1隔夜收益率中周四的結果顯著大于0,且標準差較小。表2中周一、周三、周五的日內收益率均大于0,但標準差均較大。

  再用計量模型對其進行分析。以周一為例,為了分析周一的隔夜收益率(周五持倉隔夜)是否明顯高于或低于其余交易日的隔夜收益率,我們引入虛擬變量Mot:當t交易日為星期一時,Mt=1;當t交易日不為星期一時,Mt=0。同理對于星期二、星期三、星期四、星期五可以分別引入虛擬變量Tut、Wet、Tht、Frt。為了判斷周一的日歷效應是否明顯,我們用歷史數據進行回歸分析,并判斷結果是否顯著。結果顯示:周四的結果顯著,其余結果均不顯著。因此我們判斷,滬深300股指期貨周日歷效應顯著,周日歷效應對周四隔夜收益率(周三持倉隔夜)的影響顯著。用日內收益率對該時間段的數據進行同樣的分析,發現結果均不顯著。

  結論

  通過對股指期貨推出以來的歷史數據進行分析,發現我國股指期貨的周日歷效應顯著,周日歷效應對周三持倉隔夜的收益率影響顯著為正,即周四開盤價顯著高于周三的收盤價。

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