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股指期貨套利:這是個技術活

日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯網
    股指期貨上線后,期現市場之間有了套利機會,華泰證券(601688)金融創新部何威透露,今年期現套利年化收益達到了10%-30%。在投資者看不清股市走勢時,可以通過無風險套利來獲得收益。據悉,目前南京有不少機構客戶在做無風險套利。

  案例

  14天獲益2.04%

  據何威介紹,今年A股期現套利年化收益達到了10%-30%,高出成熟市場很多。因此,當投資者對股市趨勢判斷不明時,做期現套利是一個比較穩妥的獲利途徑。那么期現套利究竟如何操作呢?

  何威舉了一個客戶操作的實例,10月28日下午2點,期現貨的基差為116點,滬深300指數為3398點,一手指數現貨的價值為 3398×300=101.94(萬元),股指期貨當月合約IF1011價格為3514點,保證金比例15%,一手指數期貨保證金占用:3514×300×15%=15.8(萬元),結算準備金占用:15.8(萬元)(按1:1比例)。交易策略是做空一手指數期貨,買入指數全復制組合。

  當11月10日13點15分,滬深300指數為3488點,股指期貨當月合約IF1011價格為3498。期現基差為10點,這時候選擇平倉獲利了結,扣除手續費,14天內,投資者無風險套利就獲得了2.04%的收益。

  學問

  如何構建現貨組合

  盡管期現套利可以獲得不菲的收益,但是由于市場上并不存在標準化的現貨組合,因此在套利前需要通過一定的組合技術,模擬出一個與滬深300指數相近的組合作為指數的替代,進行套利操作。何威稱,目前一共有三種方式可以進行現貨組合,一是滬深300指數基金構建現貨組合,二是ETF基金構建現貨組合,三是標的指數成分股構建現貨組合。

  何威稱,利用滬深300指數基金構建現貨組合,優點是最簡單,交易成本低,較為簡單易行。但缺點是由于交易方式的不同,開放式基金很難用于對交易及時性要求很高的期現套利。而LOF基金的交割方式為T 2,這無疑也會影響期現套利的效率。

  第二種方式是ETF基金構建現貨組合,不過目前國內尚沒有基金公司推出滬深300ETF,市場上與滬深300指數相關系數較高且流通性較好的主要是50ETF、上證180ETF和深圳100ETF。使用ETF基金來模擬標的指數是較好的現貨模擬方法,擬合度較高,跟蹤誤差較小。缺點是流動性相對不足,規模相對較小。

  第三種方式就是采用股指期貨標的指數成分股構建現貨組合。除了完全復制外,也可以按一定的標準分層抽樣、優化選樣。這種方法模擬誤差最小,模擬效果最好,但是在實際操作中采用該方法需要有程序化下單系統。

  何威建議,如果市場出現套利機會,并且基差較大、離合約到期日時間較長,投資者的套利資金很大時,可以考慮采用指數全復制策略?梢苑糯笠幠,跟蹤誤差小。如果市場上基差較小,且基差波動幅度較大,套利資金量不大的投資者可以考慮采用ETF組合策略,其交易成本低,交易迅速,可提高資金使用效率。 具體方法可采取75%上證180ETF 25%深100(159901,基金吧)ETF或者50%上證50ETF 50%深100ETF。
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