国产福利视频在线观看-国产福利午夜-国产福利午夜自产拍视频在线-国产福利小视频在线播放-国产福利一区二区三区四区

你的位置: 正點財經 > 股市學院 > 期指實戰 > 正文

兩類投資組合保險策略對比分析

日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯網
    

  投資組合保險是一種動態資產配置的方法,其效果在于能夠鎖定風險資產組合下跌的風險,同時又保有向上獲利的機會。投資組合保險策略分為兩大類,一類是以Black and Scholes(1973)提出的期權定價理論所衍生出的期權式投資組合保險(OBPI),如歐式保護性賣權策略、歐式信托性買權策略和復制性賣權策略,另一類為不依賴繁復的期權定價公式,僅需設定一些簡單參數的投資組合保險策略,如固定比例投資組合保險策略(CPPI)、時間不變性投資組合保險策略(TIPP)等。

  目前,國內的股債平衡型基金、保本型基金等使用的組合保險策略主要是CPPI與TIPP。因此,本文將探討CPPI、TIPP策略在《證券投資基金從事股指期貨交易指引》規定范圍內的運用,并對于不同市場行情、不同風險參數m、不同保額F、不同風險資產下兩種策略的投資組合收益率、交易費用、波動率進行對比分析。

  我們分別把風險資產構成為“股票”和“股票+股指期貨”的CPPI策略稱為CPPI股票策略和CPPI期貨策略。在定期對風險資產的調整中,與CPPI股票策略不同的是,CPPI期貨策略中的股票頭寸在期初確定并保持不變,如果所需風險敞口大于該股票資產敞口,則差額的50%投資于股指期貨多頭,如果所需風險敞口小于該股票資產敞口為負,則其絕對值的50%投資于股指期貨空頭,總資產中其余部分投資于債券。TIPP期貨策略對TIPP股票策略的改進也是如此。

  實證中,我們采用的股票和股指期貨數據分別為上證 50指數與滬深300股指期貨主力合約行情數據。風險資產每交易日進行調整,并考慮股票與股指期貨的交易費用。上漲行情數據采用上證50指數與股指期貨當月合約2010年10月8日到同年11月10日的日數據,下跌行情數據則采用2010年4月16日到同年6月30日的日數據,盤整行情數據采用2010年7月1日到同年9月30日的日數據。最終得到結果如下:

  1.相同風險參數和相同保額下,無論市場狀態如何,CPPI期貨策略的收益率均好于CPPI股票策略。這是因為,在風險資產中加入股指期貨,如果市場上漲,股指期貨起到增加杠桿的作用,而市場下跌時,股指期貨起到了套期保值的作用。

  2.在不同市場行情下,TIPP期貨策略與TIPP股票策略的績效對比結果與上述CPPI股票、CPPI期貨策略的績效對比結果有所不同。其根本原因在于,TIPP股票策略的特征是股票頭寸受到最低保額的限制,比CPPI股票策略中的股票頭寸更小,而TIPP期貨策略的特征是股票頭寸不變。

  當市場下跌時,TIPP期貨策略中的股票頭寸不變,與自動減少股票頭寸的TIPP股票策略相比,加大了投資組合的跌幅,雖然持有一些股指期貨空頭頭寸,但由于TIPP策略本身較為保守的保額限制,使得該策略下的期貨頭寸并不大,因此期貨的盈利不足以抵消股票頭寸帶來的下跌損失,因此下跌行情中,TIPP股票策略收益率優于TIPP期貨策略。

  當市場上漲時,由于TIPP股票策略中的股票頭寸受到保守保額的限制,股票頭寸隨著股票組合價格上漲而有所減少,這使得TIPP股票策略對于股票組合上漲行情的吸收弱于TIPP期貨策略,雖然后者持有空頭期貨頭寸,但是受TIPP固有的保守保額的限制,其頭寸較少,股指期貨的損失不足以消耗股票頭寸所帶來的較大盈利。因此在上漲行情中,TIPP期貨策略收益率優于TIPP股票策略。

  3. 與CPPI期貨策略相比,CPPI股票策略收益的波動率在上漲行情中較小,下跌行情中較大。TIPP股票策略與TIPP期貨策略相比,無論上漲或下跌行情,均是后者的波動率更大。而相同風險資產的CPPI策略波動性與TIPP策略相比,由于后者在保額上更加保守,因此后者波動率更小一些。

  4.“股票”策略與“股票+期貨”策略相比,后者大大減少了交易費用,因為期貨的交易費率與股票的交易費率相比幾乎可以忽略。

關于我們 | 商務合作 | 聯系投稿 | 聯系刪稿 | 合作伙伴 | 法律聲明 | 網站地圖
主站蜘蛛池模板: 中国一级毛片免费观看 | 1024在线观看国产天堂 | 精品一区二区久久久久久久网精 | 欧美三级一区二区三区 | 偷看老师裙底无内裤福利图片 | 免费va国产高清不卡大片 | 你懂的亚洲| 起视碰碰97摸摸碰碰视频 | 操久在线 | 和日本免费不卡在线v | 亚洲精品在线影院 | 农村妇女色又黄一级毛片不卡 | 操亚洲女人| 亚洲人体一区 | www.欧美在线观看 | 亚洲 欧美 国产另类首页 | 久久精品亚洲热综合一本奇米 | 国产在线视频在线观看 | 国语自产自拍秒拍在线视频 | 色欲综合视频天天天 | 国产精品精品 | 亚洲欧美偷拍自拍 | 国产xxxxx片免费观看 | 国产免费久久精品久久久 | xxxxx爽日本护士在线播放 | 日韩国产欧美精品综合二区 | 一区二区三区毛片免费 | 久久伊人中文字幕 | 日韩在线一区二区三区视频 | 人人婷婷色综合五月第四人色阁 | 久久久久欧美国产精品 | 91国内在线国内在线播放 | 天天看天天射天天碰 | 日本黄色免费网址 | 久久成人国产精品 | 亚洲男人的天堂久久香蕉 | 狼人香蕉国产在线视频 | 中日韩免费视频 | 成人综合婷婷国产精品久久免费 | 精品牛牛影视久久精品 | 黄色小视频在线免费观看 |