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利用三種方法復制滬深300指數

日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯網
    滬深300指數期貨的上市為投資者提供了一個對沖股票市場系統性風險的工具,投資者可以利用股指期貨管理股票頭寸的貝塔風險。與此同時,投資者還可以利用股指期貨進行期現套利以獲取阿爾法收益等。股指期貨不同于一般商品期貨的地方在于,商品期貨有實實在在的現貨與其對應,而股指期貨的標的是股票價格指數,是按照一定規則計算的一個“虛擬”的“資產”。因此投資者需要選取一定的股票(或其他資產)組合來構造現貨頭寸,這個過程通常稱為“復制指數”,而期現套利的關鍵便在于如何有效地(低成本、高精度)構造現貨組合來復制指數。通常的方法包括:滬深300指數基金、利用ETF、利用股票組合等。

  (1)利用滬深300指數基金復制指數

  利用滬深300指數基金復制滬深300指數是最簡單有效的辦法,目前市場上基于滬深300指數的開放式基金已經不少。但是開放式基金的交易機制以及流動性較差等因素將嚴重影響套利交易的收益和風險,所以一般而言,套利交易者很少選用開放式基金來復制指數。

  (2)利用幾種ETF復制滬深300指數

  相對于LOF基金,ETF具有交易成本低、交易方便,交易效率高等特點,并且ETF交易機制有利于套利交易的進行。目前投資者多選用上證180ETF與深證100(159901,基金吧)ETF進行組合來擬合滬深300指數。這種擬合效果雖然不如直接利用300ETF好,但是在300ETF推出之前,無疑是最好的選擇。

  (3)利用股票組合復制滬深300指數

  利用股票組合來復制標的指數是最直接的方式,也是目前最為廣泛應用的方式。根據股票組合選取的樣本、方式的不同,可以分為多種方法:

  A、完全復制

  完全復制亦即購買標的指數中的所有成份股票,并且按照每種成份股在標的指數中的權重確定買賣比例,從而達到復制指數的目的。這種方法是最原始的辦法,缺點顯而易見:成本高。所以一般而言投資者都不會選取這種方法來復制指數。

  B、部分抽樣

  部分抽樣復制指數是選取成分股中的某一部分股票,根據不同的方式進行動態組合從而達到復制滬深300指數的目的。選取股票池的原則有兩個:一是股票池的權重要盡可能的大、流動性要盡可能的好;二是投資組合的跟蹤誤差要盡可能的小。部分抽樣法能降低復制指數的成本,并且根據分層抽樣法或者優化抽樣法優化之后,股票組合對滬深300指數的擬合度會有極大的提高。

  根據我們的研究發現,利用優化抽樣法選取成分股的時候,當成分股的數目達到100只以上時候,擬合效果能達到99.38%以上。而當股票組合的數目達到40只的時候,擬合效果便能達到99.00%以上。因此一般我們推薦投資者在選取股票組合時,股票數目在40-100只為好,這樣不但能非常好地擬合標的指數并且能最大可能地降低成本。

  當然,在復制指數的過程中要盡可能地減少跟蹤誤差還需要考慮成分股變動、流通比例變動、股票買賣整數倍以及時間周期的過度優化等問題。
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