傳統的貨幣本身就是基于競爭形成的，通過傳統貨幣研究國際貨幣體系的演變過程和美元的世界貨幣職能，我們發現貨幣本身通過競爭獲得其地位，而其地位又通過法律、傳統貨幣監管等進一步強化。一種貨幣如果作為全球重要的儲備貨幣，首要傳統貨幣特征是應當有一個穩定的基準和明確的發行規則，以保證貨幣供給的有序。而當前通過ICO發行的各種各樣的虛擬貨幣（比特幣等），傳統貨幣則很難納入貨幣的范疇。ICO嚴重混淆了事實：面對稅務工商部門，它們聲稱其挖礦活動是電子游戲；面對金融當局，它們聲稱其并不是在發行貨幣（coinoffer），而僅是發行商圈幣、代幣；面對礦工或碼農，它們則聲稱越多參與者和越多鏈接，會使代幣的挖掘和交換急劇升值。ICO背后的代幣挑戰了人們對貨幣演化史和職能的基本認知，代幣本身是有限的、傳統貨幣價格極不確定的、不行使貨幣職能的。

我們試圖簡要討論貨幣演進的大致歷程。第一，中國進入現代信用貨幣體系較遲緩，這和中國曲折的現代化史相對應。第二，貨幣發行本身是私人和政府之間相互競爭的結果，法定貨幣逐漸取代私人貨幣，其根源在于主權信用往往高于私人信用，貨幣法定化本身是市場選擇的結果。第三，主權貨幣之間存在著激烈競爭，這傳統貨幣突出地表現在法定和事實美元化的進程中，主權貨幣成為世界貨幣意味著少數大國的國家信用超越國界的擴張。第四，貨幣本身的發展越來越擺脫貨幣載體的具體形態，從商品貨幣到金本位，從紙幣到信用卡，以及已成趨勢的電子貨幣和法定數字貨幣等，安全、高效、成本較低的貨幣體系不斷進化。第五，主要主權貨幣之間的支付結算效率不斷提升，央行清算系統被高度緊密連接，傳統貨幣支付體系的技術架構得到極大提升，貨幣和資本的跨境流動更為迅捷。第六，在法定數字貨幣取得理論進展的同時，私人部門可否發行數字貨幣的命題被再度提出，我們傳統貨幣不完全否定私人數字貨幣的可能性。但當下以比特幣為標志的代幣發行模式令人擔憂。代幣不應成為未來私人數字貨幣的主流形態。貨幣法定化和法定數字貨幣體系是貨幣體系的核心和基礎。