現(xiàn)在市場上比較流行的是對沖交易。國內(nèi)自從2010年開始有股指期貨以后，對沖交易基于對沖的模型出來很多，對沖交易有阿爾法的、股指和現(xiàn)貨的、各品種對沖的，還有一些主題基金，全是做對沖的。

關于對沖，需要考慮的方面主要包括以下幾個。1. 對沖什么我們現(xiàn)在談對沖談得比較多，我的感覺是：在朋友圈里聚會，或者去參加一個論壇，這個論壇里的嘉賓如果沒有人談對沖的話，好像檔次就不夠高，其實不是這樣的。我們?nèi)绻�去考慮對沖，首先要想一想對沖的到底是什么。2. 是否有必要對沖比如，我認為我買的股票現(xiàn)貨都很好，只有一種情況我的股票現(xiàn)貨會崩掉，那就是這個市場出現(xiàn)了問題，如果可以對沖掉市場毫無目的的暴跌，那么就應該去空期指。這樣的話，等于是買了現(xiàn)貨，拋了期指，看上去像是期現(xiàn)套，但實際上不是。因為我不可能去做交割，僅僅是用期貨上的空單鎖定了系統(tǒng)性風險，在出現(xiàn)“黑天鵝”之后，可以免受傷害。這就是對沖的雛形，為了對沖系統(tǒng)性風險。那么，現(xiàn)在我們可能對沖別的一些方向。比如歐洲央行又開始實行寬松政策，那我就可以買歐股，同時拋美股，因為歐股漲得比較好，我比較擔心美股出問題，全球市場下來。或者我可能會買歐股同時拋歐元，這其實已經(jīng)不是對沖了，很像兩個同向的單邊，這種情況其實完全沒有必要對沖。3. 對沖的方法對沖交易并不一定是一買一賣。有可能兩個都是買單，也有可能兩個都是賣單。不存在交易一定是不同方向的，只要回避相應的風險，起到對沖的作用就可以了。比如，我買一個中證500指數(shù)的股票組合，然后買等值的升水最大的期貨合約，這樣就可以做一個現(xiàn)貨和一個期貨的對沖組合，在對沖交易盤中把一部分漲的差的股票賣掉去追漲的好的股票，在收盤前我再換回來，在盤中來回搬磚。那么，這種組合風險在哪？風險在于期指出現(xiàn)大幅波動，先大漲，保證金金額不足，爆倉了，然后現(xiàn)貨又大跌，再就是成交量大幅下降的時候，這種組合會因為大量的交易摩擦產(chǎn)生虧損。. 邏輯的相關性比如我曾經(jīng)買美債拋黃金。為什么這么做？因為當時就已經(jīng)在談論美聯(lián)儲QE（量化寬松政策）的退出，美黃金月月升水，美債月月貼水，一個季度美債貼水0.4美元。那么，這里的邏輯性是，掙美債的基差。5. 頭寸配比第一，按照波動率配比。有些品種的波動率不一樣，假設黃金的波動率是1%，美債的波動率是1‰，那么買美債拋黃金，配美債的資產(chǎn)數(shù)量就應該是黃金數(shù)量的10倍，如果買1億元的美債，就應該空1 000萬元的黃金，對沖交易這樣波動率才匹配。第二，按照標的額配比。比如，買歐洲50拋標普，一個以歐元計價，一個以美元計價，300萬歐元相當于360萬美元。那么，買300萬歐元的歐洲50，相應就要空360萬美元的標普。一般常見的對沖都是按等標的額配比，大多數(shù)品種波動率變化不明顯，尤其像10年期美國國債，它的波動率基本上沒有什么變化。當然，大家可能也要有一些前瞻性的思考，警惕它的波動率突然起來。6. 介入和退出的時機對沖交易的介入和退出時機是一個很復雜的問題，因為這不光決定了介入的那一刻的時機點，也決定了退出的止盈位置。這個很難，是大多數(shù)對沖交易賺錢的秘訣。人云亦云的時候其實就是給利潤的時候，對沖交易這個時候去追也許已經(jīng)晚了，這個時候應該想的是該撤了。我干這么多年也沒有找到特別好的辦法，總結(jié)下來就兩句話：第一，要領先市場；第二，不能領先太多，領先一步最好。這個時機非常難掌握。