ETF標的指數的選擇
日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯網
ETF均跟蹤某一個特定的指數,即ETF的“標的指數”。標的指數的選擇是影響ETF產品成功的重要因素之一。一般ETF的“標的指數”要求具有知名度、市場代表性、良好的流動性和編制穩定、客觀與透明的特點。
指數的選取關系到ETF成功與否,應主要考慮以下方面:
(1)指數的代表性
追蹤指數一般以全球、國家、行業、大型股、中型股等表現為標的。在決定ETF的發行目的后,選取的指數應具代表性,能充分反映市場走勢。以單一市場指數為例,指數代表性可以幾種方式衡量:(a)市值覆蓋率,指的是追蹤指數的市值占該市場股票總市值的百分比;(b)行業分布權重與整體市場一致;(c)追蹤指數與整體市場的相關系數應接近1(即β≈1)。
(2)指數成分股的調整頻率不宜太高
ETF為了能追蹤指數,必須維持投資組合中成分股的權重與指數相一致,若指數成分股調整頻率過高,ETF基金經理將不得不隨著指數的變動調整投資組合,增加ETF的交易成本,從而造成追蹤誤差。
(3)指數的知名度
一個歷史悠久的指數作為標的指數時有很大的優勢,反之,一個新的指數需要很長時間來建立市場公信力與認知度。若ETF建立在知名度較差的指數上,其吸引的投資者較為片面,資產規模也較小,市場推廣活動相對困難。
例如,恒生指數已廣為香港投資者熟悉,建立在它之上的盈富基金也因此得益,極易吸引到廣大的投資群族,包括國內外機構及個人投資者。相反,MSCI香港指數較為國際機構投資者所認可,但一般的投資者對MSCI香港指數的價格、成分股及編制方法都不熟悉,因此以MSCI香港指數為標的的iShare香港ETF只能吸引一些國外機構投資者,無論是基金資產規模或成交量都較為遜色。這也是為何追蹤當地市場著名指數的ETF一般更具規模及流動性的主要原因之一。
(4)透明度
指數的信息應高度透明。
(5)客觀性
指數的編制方法應盡量客觀,才會被投資者認同。
(6)指數的類型
縱觀全世界成功的ETF,多是以“部分合成”指數為標的。“全市場指數”(Composite Index)理論上是最能代表整體股市的表現,但操作上的困難及額外成本往往多于它的優點。“全市場指數”成分股變動較頻繁,任何一家公司的重大變化或每次有新公司上市都會影響指數內的個股權重,被動式組合如ETF便要隨之而調整,增加交易成本。更重要的是,“全市場指數”包含很多小型兼流動性不足的股票,ETF在追蹤這類標的時需采用最優化或抽樣化管理方法,因此造成追蹤誤差。而追蹤誤差會增加ETF與期貨之間的套利風險,直接打擊投資人運用ETF套利的意愿。(CIS)