改革開放以后，我國傳統的計劃經濟體制向市場經濟體制轉變，除了在初期改革外貿、工廠、企業的管理體制外，逐漸地涉及到了產權問題，首當其沖就是企業的股份制改造。各地企業，特別是沿海發達地區的企業實際上已經在積極地探索企業的股份化和員工持股。1992 年初，鄧小平同志在著名的南巡講話中充分肯定了股份制和企業股份制改革試點，同時也把我國的經濟體制改革和社會主義市場經濟的建設推向了一個新的階段。同年，國家體改委頒布了《股份制試點辦法)、《股份有限責任公司規范意見》，在我國首次對企業員工持股做出了明確而具體的規定:不向社會公開發行股票的股份制企業內部員工持有的股份，采用記名股權證形式，要嚴格限定在本企業內部，在其轉成社會公開發行股票時，內部員工持有的股權證，應換發成股票，并按有關規定進行轉讓和交易。同時還規定，采取定向募集的方式設立的公司，經批準可以向內部員工發行不超過20%總股本的股份。

 

   采取社會募集設立的公司，本公司員工認購的股份不得超過向社會公開募集股份總數的10%。1993年頒布的《定向募集公司股份有限公司內部職工持股管理規定〉中規定，定向募集公司員工內部持股發行的股份比以前有所下調，有員工持股的非上市公司轉為上市公司的，員工持有的股份從配售之日起滿3年后才能上市轉讓。1994 年2月，國家體改委、國務院證券委聯合頒布了<關于社會募集股份有限公司向職工配售股份的補充規定)，其中載明，社會募集股份有限公司可以在國家批準發行的額度內按10%的比例向本企業員工配售，并明確這部分內部股在首次發行6個月內可以上市轉讓。這一系列的相關法規出臺后，對當時的全國各地的員工持股的發展起到了極大的推動作用，有關資料顯示，據不完全統計，這一階段成立的定向募集公司就有上萬家。但是，由于缺乏員工持股的經驗，在這一階段的試點過程中，也出現了一些問題。在公司的股份化過程中，出現了一些國有資產流失、非法集資、內部股社會化、黑市交易等問題。1994 年初，鑒于當時經濟發展過熱，員工持股試點當中出現的問題，為了加強宏觀調控，國務院在《關于繼續加強固定資產投資宏觀調控的通知》中規定，在國家體改委等部門企業員工持股規范管理的新辦法出臺前，暫停其審批和發行工作，國家體改委于1993年7月發布<關于清理定向募集股份有限公司內部職工持股不規范做法的通知)，1994年6月又向全國下發關于立即停止審批定向募集股份有限公司并重申停止審批和發行內部職工股的通知》，對我國的員工持股試點中出現的一系列問題進行強行的規范。

 

   這一階段我國企業中員工持股的發展由于有了明確的政策支持，出現了快速發展的勢頭，但是由于缺乏經驗，同時又缺乏明晰的操作要求，以及有的企業領導人在實施員工持股中的尋租行為，出現了一些觸及國有資產和社會矛盾的問題。在這種情況下，國家體改委叫停了員工持股。當然，由于員工持股在企業股份制改造過程中的激勵作用明顯，實際上并沒有真正停止,公開募集股份并上市的企業的員工持股改革還在悄悄地進行,尤其是在沿海發達的地區，員工持股已經是一種不可遏制的經濟行為和社會現象。