股東科工擬發股收購中直有限100%、哈飛10.21%、昌飛47.96%股權11 月28 日公司公告，股東科工擬發行15 億股內資股（向集團發行12.5億股，向天保投資發行2.5 億股），每股價格4.19 元港幣（折合3.79 元人民幣）收購以下3 項資產，收購對價為56.88 億元。本次交易完成前，科工持股公司34.77%股份；收購完成后，科工合計持有中直股份50.80%股份，實現了50%以上的絕對控股。

    　　（1）航空工業集團、天保投資合計持有的中直有限100%股權（注：中直有限直接&間接持有中直股份16.03%股份）；

    　　（2）航空工業集團持有的哈飛集團10.21%股權；（3）航空工業集團持有的昌飛集團47.96%股權。

    　　本次集團相關直升機資產收購完成后，上市公司營收與凈利潤將大幅增厚（1）中直有限（中航直升機）：主要從事直升機研制、營銷、服務、運營，主營業務包括直升機制造業和通航運營業，可研制和批量生產多種型號直升機和轉包生產多種航空零部件。

    　　（2）哈飛集團：主要從事多款直升機和系列飛機的研發、制造與銷售，產品體系包括直9、直19 軍用直升機，AC312、AC352 民用直升機和運12E、運12F 固定翼飛機。

    　　（3）昌飛集團：我國直升機科研生產基地，具備研制和批產多品種、多系列、多型號直升機和航空零部件生產的能力，主要產品有直8、直10、直11 等軍用直升機，AC310、AC311、AC313 等民用直升機。

    　　本次公司公告了哈飛集團、中直有限的簡化版財務報表，按照同一控制下企業合并的規則， 2016-2018 年股東中航科工的營收將分別增厚184.82/149.44/191.30 億元，凈利潤將分別增厚1.76/6.14/2.08 億元，歸母凈利潤將分別增厚2.07/3.90/1.79 億元。

    　　我國直升機制造業的主力軍，自主研發助推新品交付與民品替代中直主營航空產品直升機，現有核心產品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等型號直升機及零部件，近年來已逐步完成主要產品型號的更新換代。據東方網10 月1 日消息，在我國國慶70 周年閱兵表演中直20首次公開亮相。

    　　在民機科研方面，公司深入開展“一機首飛”、“一機論證”、“兩機取證”

    　　等工作，2018 全年累計試飛5280 架次/8849 小時。在民機銷售方面，各型直升機銷售穩中有進，各主打產品逐步站穩市場，努力推進“一帶一路市場的開拓”。我們預計，公司特殊用戶、民用直升機兩方向將持續不斷推進。

    　　盈利預測與評級： 維持營收增速預測， 19-21 年公司營收為164.6/204.1/249.0 億元，毛利率為13.95%/14.12%/14.3%，凈利潤為6.19/7.65/9.30億元，EPS 為1.05/1.3/1.58 元，按照10 月24 日收盤價44.07 元，對應PE為41.96/33.98/27.92x。

    　　風險提示：公司重大資產重組進度低于預期，軍工訂單低于預期。