家電社零數據：雙十一虹吸效應導致單月家電社零景氣回落。根據國家統計局數據，2019 年10 月社會消費品零售總額單月同比增長7.2%（較上月下降0.6pct）；限額以上企業消費品零售總額單月同比增長1.2%（較上月下降1.9pct），家用電器和音像器材類限額以上社會消費品零售總額同比增長0.7%（較上月下降4.7pct）

    地產數據：竣工周期已至，后周期商品需求回暖可期。根據國家統計局數據，2019 年10 月商品住宅銷售面積同比上升4.4%（較上月下降0.2pct），商品住宅新開工面積同比上升27.6%（較上月上升19.4pct），商品住宅竣工面積同比上升18.8%（較上月上升17.7pct）。

    白電出貨端：空調出貨連續3 個月正增長。根據產業在線數據，2019年10 月，空調：內銷506.6 萬臺，YoY+1.4%（1-10 月8058.5 萬，YoY-0.6%）；外銷265.4 萬臺，YoY+6.4%（1-10 月5014.0 萬，YoY-1.5%）。冰箱：內銷369.1 萬臺，YoY+4.1%（1-10 月3573.7 萬，YoY-1.1%）；外銷273.0 萬臺，YoY+5.0%（1-10 月2912.5 萬，YoY+7.8%）。洗衣機：內銷420.6 萬臺，YoY-3.1%（1-10 月3676.8萬，YoY-0.8%）；外銷180.2 萬臺，YoY+12.2%（1-10 月1757.7 萬，YoY+6.7%）。

    白電廚電零售端：線上表現在雙十一虹吸效應影響下依舊維持良好景氣。根據奧維云網數據，2019 年10 月，空調、冰箱、洗衣機、油煙機線下零售量YoY：-0.2%、-1.2%、-9.7%、-12.0%，線上零售量YoY：

    　　+17.7%、+19.5%、+17.8%、+29.4%；空調、冰箱、洗衣機、油煙機線下均價YoY：-7.1%、+0.0%、+4.2%、-3.8%，線上均價YoY：-13.5%、-5.2%、-0.8%、-8.5%。

    投資建議：聚焦于價值的再認知與行業需求拐點的彈性期待。10 月受雙十一虹吸效應影響導致家電社零增速收窄，總體來看，2019 年以來行業終端需求確有承壓，雖然目前尚未看到零售端需求有明顯回暖，但Q3 以來地產竣工表現趨穩，10 月商品住宅竣工面積同比大幅提升預示著竣工周期已至，后周期商品需求有望回暖。基于長期競爭力、盈利穩定性以及被低估的內在價值，推薦白電龍頭：美的集團、格力電器、海爾智家。基于地產竣工改善帶來的景氣度回升以及精裝渠道帶來的行業格局再洗牌，推薦廚電龍頭：老板電器、華帝股份。

    風險提示。原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動；行業需求趨弱；市場競爭環境惡化。