核心觀點：市場可能仍會震蕩前行，配置上仍以結構為主，可以注重低估值和穩增長發力方向，等待年底政策的定調發力。

    歷史成績：今年金股收益排各券商第二

    　　“十大金股”是聯訊證券研究院每月下旬推出的金股組合，自創建以來取得了較為優異的成績，也獲得了同行和媒體的廣泛關注。取得的主要成績如下：

    　�。�1）截至11 月26 日，金股組合創建以來累計收益為32.4%，排各券商第一，獲得36%的超額收益；

    　�。�2）截至11 月26 日，金股組合今年以來取得累計收益53.6%，排各券商第二，獲得24.3%的超額收益；

    　　（3）從每月單只個股成績看，聯訊金股單只個股收益10 月位列各大參評券商第一位，11 月又獲得第三，4 月曾獲得第二。從各月的組合總成績來看，1 月總成績排名第三，2 月總成績排名第十，4 月總成績排名第二。

    12 月市場展望：等待穩增長政策發力

    　�。ㄒ唬┭胄姓�策邊際寬松的跡象已逐步明朗

    　　11 月18 日央行以利率招標方式開展了1800 億元7 天逆回購操作，中標利率較上期下降5 個基點，央行逾四年來首次下調7 天期逆回購中標利率。在此之后，11 月20 日，LPR 迎來改革后的第四次報價，1 年期和5 年期LPR均下降5BP，OMO 降息和LPR 報價的調整向我們傳遞了怎樣的信號呢

    　　此次降低逆回購利率是11 月5 日超預期下調MLF 操作利率后央行的首次操作，從近年以來的經驗來看，一般央行逆回購利率與MLF 操作利率會同步調整，此次調整與MLF 操作利率依舊保持同步，對后續政策的指引作用相對有限，但對市場而言依舊起到了穩定預期的作用。

    　　從央行全面降準，到MLF 降息，再到OMO 降息和LPR 報價的調整，近期政策利好集中釋放，央行政策邊際寬松的跡象已逐步明朗。

    　　（二）后續穩增長政策力度將進一步加大

    　　11 月19 日，人民銀行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，強調要繼續強化逆周期調節，增強信貸對實體經濟的支持力度；要發揮好貸款市場報價利率對貸款利率的引導作用，真正參考貸款市場報價利率定價，促進實際貸款利率下行。在此前的2019 年第三季度貨幣政策執行報告中，央行將之前的“適時適度進行逆周期調節”調整為“加強逆周期調節”，并刪掉了“流動性總閘門”等字眼。

    　　12 月將召開一年一度的中央經濟會議，定調明年的經濟和政策。我們預計,一些促基建、穩消費的政策有望成為未來穩增長的發力方向。

    　　短期市場可能延續震蕩的概率偏大，配置上以結構為上，適當低估值和潛伏穩增長發力端：其一，前期一些漲幅較大的品種，估值容易產生松動，建議可以適當切換到低估值的板塊；其二，適當左側潛伏穩增長發力端，重點關注受益于穩增長政策、前期漲幅較小的板塊。

    后續值得關注的事件

    　　（1）11 月28 日，郵儲銀行IPO，擬融資284 億；（2）12 月10 日，11 月CPI 公布；

    　�。�3）12 月12 日，美聯儲議息會議；

    　　（4）12 月15 日，美國對部分中國進口商品加征10%關稅的時間推遲至12月15 日；

    　�。�5）12 月16 日，11 月經濟數據發布；

    　�。�6）12 月中旬，中央經濟工作會議召開。

    風險提示：投資有風險，入市需謹慎