報(bào)告摘要

    　　我們跟蹤的161 只環(huán)保及公用行業(yè)股票，本周跑贏上證指數(shù)1.17 個(gè)百分點(diǎn)。年初至今跑輸上證指數(shù)7.84 個(gè)百分點(diǎn)。本周兆新股份、京藍(lán)科技、盛運(yùn)環(huán)保分別上漲10.31%、9.64%、9.23%，表現(xiàn)較好；深圳燃?xì)狻⒕S爾利、高能環(huán)境分別下跌-7.22%、-5.42%、-4.95%，表現(xiàn)較差。

    　　環(huán)保：股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻發(fā)，國資助力環(huán)保

    　　1）2019 年11 月18 日，京藍(lán)科技股份有限公司控股股東北京楊樹藍(lán)天投資中心及大股東京藍(lán)控股有限公司（與綿陽市投資控股（集團(tuán)）有限公司共同簽署了《戰(zhàn)略投資框架協(xié)議》，京藍(lán)控股、楊樹藍(lán)天擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向綿陽投資轉(zhuǎn)讓其分別持有的上市公司72,000,000 股、170,763,781 股股份。本次交易完成后，綿陽投資直接及間接合計(jì)持有上市公司242,763,781 股股份，占公司總股本23.72%。上市公司控股股東變更為綿陽投資，上市公司實(shí)際控制人變更為綿陽市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

    　　2）2019 年11 月19 日，東旭集團(tuán)控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)轉(zhuǎn)讓其持有的東旭集團(tuán)51.46%的股權(quán)。

    　　電力：動(dòng)力煤上漲承壓，看好火電獲益

    　　11 月15 日-11 月21 日，沿海六大電廠庫存、日耗均回升。

    　　截止11 月21 日，沿海六大電廠平均煤炭庫存為1684.16 萬噸，同比回升26.76 萬噸，漲幅1.61%；平均日耗煤60.85 萬噸，同比回升1.55 萬噸，漲幅達(dá)3%。沿海六大電廠日均耗煤量上漲至60萬噸以上，但在高庫存持續(xù)的狀態(tài)下，短期來看需求后勁不足，補(bǔ)庫需求放量有限，煤價(jià)大漲有難度。

    　　行業(yè)重要事件一：國投電力控股股份有限公司擬發(fā)行全球存托憑證（以下簡稱GDR）并在英國金融行為監(jiān)管局（FinancialConduct Authority）維護(hù)的正式清單中的標(biāo)準(zhǔn)板塊上市，于倫敦證券交易所上市證券主板市場的滬倫通板塊交易。行業(yè)重要事件二：京能電力股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲批復(fù)。激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)6746.73 萬份（包括預(yù)留期權(quán)674.673 萬份），涉及標(biāo)的股票為人民幣A 股普通股，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的1%；行權(quán)價(jià)格為每股3.17 元。

    　　燃?xì)? 國產(chǎn)LNG 供應(yīng)充足，美國天然氣出口量上升本周全國工廠、接收站LNG 周均價(jià)為4233.88 元/噸，較上周價(jià)格上漲207.12 元/噸，環(huán)比上浮5.14%。11 月15 日開始，北方地區(qū)正式進(jìn)入供暖季，LNG 調(diào)峰需求有所增加，市場多看漲心態(tài)；根據(jù)中石油上游氣源競拍結(jié)果，西北工廠上調(diào)報(bào)價(jià)以維持成　　本的意愿較強(qiáng)。

    　　投資策略

    　　自2018 年以來，環(huán)保行業(yè)發(fā)生多起控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事件，受讓方主體大多具有國資背景。我們認(rèn)為，當(dāng)前環(huán)保行業(yè)普遍負(fù)債率較高且市場競爭激烈，引入國資或?qū)⒂兄�于改善公司資金狀況，增強(qiáng)公司的競爭力。與此同時(shí)，公司的技術(shù)水平、獲單能力等也構(gòu)成長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵。受益標(biāo)的包括國資入股后現(xiàn)金流狀況顯著改善、在手訂單較多的公司【碧水源】。

    　　四季度為傳統(tǒng)枯水期，10 月份水電板塊業(yè)績環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落；季節(jié)性采暖用電需求環(huán)比將上升，火電板塊發(fā)電量環(huán)比有望增加以滿足電力需求缺口。現(xiàn)北方地區(qū)已進(jìn)入供暖季，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，居民取暖用電需求提升，下游電廠日耗將呈回升的趨勢。高庫存常態(tài)下，大部分電廠都以消耗自身庫存或以采購長協(xié)煤為主，對(duì)市場煤的拉運(yùn)積極性并不高，煤價(jià)大漲有難度。預(yù)計(jì)下周將繼續(xù)穩(wěn)中小漲。但水電萎縮嚴(yán)重，煤價(jià)小幅上漲不影響看好火電信心。建議關(guān)注湖北省火電分布較多的【湖北能源】（華西環(huán)保公用&煤炭交運(yùn)聯(lián)合覆蓋），以及【華電國際】。另外建議關(guān)注利用小時(shí)數(shù)高，受益今年有新增機(jī)組投產(chǎn)的【京能電力】、【建投能源】。長期來看，以水電為代表的清潔能源在供給端比重將持續(xù)增加，電網(wǎng)建設(shè)加大跨區(qū)輸送能力，推薦關(guān)注富余水電消納的直接受益標(biāo)的云南省上市水電公司，另外正在進(jìn)行火電弱資產(chǎn)瘦身并加大清潔能源裝機(jī)投入的【國投電力】也建議關(guān)注。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

    　　1）環(huán)保政策發(fā)生較大變動(dòng)；

    　　2）冬季平均氣溫較歷史數(shù)據(jù)偏高較多；

    　　3）動(dòng)力煤價(jià)格事件性上漲；

    　　4）天然氣價(jià)格上行；

    　　5）電力上網(wǎng)價(jià)格下調(diào)。