按：近年來，政策已成為影響經(jīng)濟和市場走勢的最核心變量。從本月起，我們大體按每10 天（每旬）為周期，定期跟蹤政策最新動態(tài)。

    本期概述（11.15-11.25）：穩(wěn)增長仍是硬要求，逆周期調(diào)節(jié)繼續(xù)發(fā)力。央行下調(diào)逆回購利率和LPR 利率；國常會決定降低部分基礎設施項目的最低資本金比例（由25%降至20%）；央行發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2019）》，銀保監(jiān)會部署小微企業(yè)貸款工作，證監(jiān)會全面推開H 股“全流通”改革；深圳調(diào)整“豪宅稅”征收標準；發(fā)改委發(fā)文推動先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)“兩業(yè)融合”；國資委發(fā)文進一步完善央企股權(quán)激勵制度。具體如下：

    貨幣政策：央行發(fā)布三季度貨幣政策報告（11 月16 日）；逆回購利率下調(diào)（11 月18 日）；LPR 報價利率下調(diào)（11 月20 日）。

    財政政策：國務院降低部分基礎設施項目最低資本金比例（11 月13 日）。

    行業(yè)與產(chǎn)業(yè)政策：

    金融監(jiān)管：央行：發(fā)布《中國金融穩(wěn)定報告（2019）》，對國內(nèi)外金融風險仍保持高度警惕（11 月25 日）；銀保監(jiān)會：強化監(jiān)管引領和政策支持，提升小微企業(yè)金融服務質(zhì)效（11 月20 日）；證監(jiān)會：全面推開H 股“全流通”改革（11 月15 日）；證監(jiān)會：全面深化資本市場改革，持續(xù)推動提高上市公司質(zhì)量（11 月15 日）。

    地產(chǎn)政策：深圳調(diào)整“豪宅稅”征收標準（11 月11 日）。

    產(chǎn)業(yè)政策：發(fā)改委等15 部門聯(lián)合印發(fā)《關于推動先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)深度融合發(fā)展的實施意見》（11 月15 日）；國務院國資委印發(fā)關于進一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵工作有關事項的通知》 （11 月13 日）。

    政策展望：1）貨幣政策方面，后續(xù)“降息”降準仍然可期，不過幅度和次數(shù)已經(jīng)較為有限。短期看，春節(jié)前的TMLF 利率有望跟隨下調(diào)；后續(xù)有望再降準（最快在今年底明年初），但幅度有限（今年以來央行高層多次強調(diào)降準空間已經(jīng)不大）；明年MLF 利率預計還將調(diào)降1-2 次，最快二三月份，累計再降10-20BP 左右。2）財政政策方面，穩(wěn)增長尚需寬財政，專項債、平滑地方隱性債務、穩(wěn)基建是主抓手。四季度至明年一季度，我國經(jīng)濟下行壓力仍大，制造業(yè)投資和基建投資能否企穩(wěn)甚至回升均存在不確定性，均尚需財政政策進一步發(fā)力。3）金融監(jiān)管方面，我們繼續(xù)提示2020 年金融監(jiān)管仍有可能部分收緊（盡管總體寬松），尤其是資管新規(guī)。4）房地產(chǎn)政策方面，“房住不炒”仍是主基調(diào)，但受制于經(jīng)濟下行壓力，我們預計最晚在明年2季度地產(chǎn)調(diào)控有望邊際松動。5）產(chǎn)業(yè)政策重心將繼續(xù)圍繞轉(zhuǎn)型升級、硬科技、國企改革、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等領域進行。

    此外，提示關注年底政治局會議（預計12 月中旬）、2019 年中央經(jīng)濟工作會議（預計12 月下旬）。

    風險提示：經(jīng)濟超預期下行，政策力度不及預期