報告導讀

    　　上周鋼鐵股領漲兩市。基本面方面，鋼材與原料價格呈現上漲態勢，社會+鋼廠庫存減少75 萬噸，較上周降度縮小，鋼鐵采購量和交易量均小幅下降。根據我們的成本滯后一個月模型測算毛利，截至11 月22 日，螺紋鋼利潤為813 元/噸，上漲41.73%。建議關注估值偏低，業績有支撐的鋼鐵標的：上海鋼聯、中信特鋼、久立特材、鋼研高納。

    　　上周鐵礦石價格上漲為主。62%澳洲粉礦價格為87.50 美元/千噸，上漲3.43%；58%澳洲粉礦價格為76.60 美元/千噸，上漲3.79%；普氏鐵礦石價格指數于22 日收于87.8 美元/噸，較上周上漲3.60%；唐山鐵精粉價格810 元/噸，較上周下跌-0.61%。上周鋼材期貨價格出現全面上漲。鐵礦石期貨22 日價格651 元，上漲3.50%。焦炭期貨價格1815 元/噸，較上周上漲3.10%。螺紋鋼期貨價格3655 元/噸，漲幅3.10%；熱板卷期貨價格3531 元/噸，漲幅1.35%。

    　　從基差角度來看，鐵礦石、螺紋鋼、熱軋板卷均呈升水，基差分別為25 元、485 元、149 元。焦炭呈現貼水，基差為-65 元。

    　　上周總庫存呈現下降趨勢，跌幅達到-5.90%，跌幅較大。上周總庫存單周下跌75.33 萬噸，環比下跌5.90%（上周為19.86%），同比下降8.57%。上周社會庫存779.30 噸，較上周下跌53.27 萬噸，環比下降6.40%，同比下跌8.49%。

    　　上周為社會庫存下跌，較上周幅度擴大（上周跌幅5.46%）。考慮到鋼鐵庫存季節性規律，預計總庫存將保持減少。其中螺紋社會庫存287.08 萬噸，同比-9.57%，環比-9.09%；線材社庫為102.25 萬噸，同比1.42%，環比-13.14%。

    　　熱軋、冷軋、中厚板庫存分別為-5.02 萬噸、-1.98 萬噸、 -2.09 萬噸，環比分別-2.69%、-1.83%、-2.01%。上周鋼材鋼廠庫存為422.19 萬噸，庫存同比-8.72%，環比-4.97%，較上周下降22.06 萬噸，其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中厚板廠庫環比分別為-6.54%、-5.87%、-2.35%、-2.54%、-3.77%。

    　　線螺采購量與全國交易量漲跌交互。滬市線螺采購量為30200 噸，較上周上漲3.07%；全國建筑鋼材周均成交量21.63 萬噸，較上周下降7.37%；鋼銀超市周平均成交量為21.83 萬噸，環比上漲11.31%；找鋼超市周平均成交量為12.35 萬噸，環比下跌9.22%。

    　　投資建議：國內市場鋼材需求平穩，生產小幅下降影響，供需形勢有所好轉，鋼材價格止跌趨穩。建議關注鋼鐵標的企業：一直有業績支撐的上海鋼聯、中信特鋼、久立特材、鋼研高納。

    　　風險提示：需求釋放緩慢、限產低于預期、中美貿易摩擦、宏觀經濟下滑等。