本報告導讀：

    公司多方面加強產品結構調整，保障公司持續發展。

    投資要點：

    首次覆蓋給予公司中性評級。預計公司2019-2021 年EPS 為0.86/1.00/1.16 元，參考行業同類公司2020 年PE 16X，給予目標價16.00 元，首次覆蓋給予中性評級。

    營銷改革有望帶動傳統產品穩步增長。公司堅持自建營銷隊伍，成立高端市場、基層市場、第三終端市場營銷團隊，充分利用公司產品新進國家醫保和國家基藥的機會，積極推動基層市場戰略目標落地。隨著營銷改革的落地，公司傳統產品增長態勢改善，以桂枝茯苓膠囊、腰痹通膠囊等為主的膠囊產品2019H1 收入4.45 億元，同比增長36.39%，以金振口服液、七味通痹口服液等為主的口服液產品2019H1收入3.10 億元，同比增長46.21%。熱毒寧注射液通過積極開拓成人科室、重點開發縣區級醫院、恢復高端流失醫院，可一定程度上對沖二級醫院以下銷售受限的影響。

    銀杏二萜內酯葡胺注射液快速增長。銀杏二萜內酯葡胺注射液是公司通過單一植物提取有效成份的注射劑，可顯著改善神經功能缺損，同時還可以保護血腦屏障、促進內質網應激修復神經，是國際上首個獲批的銀杏二萜內酯類新藥，2017 年公司通過談判納入國家醫保，公司持續推進該產品醫院開發，擴大團隊規模、引進代理商資源，精細精準招商，2018 年銀杏二萜銷量158 萬支，同比增長66.39%。預計未來有望繼續保持增長

    催化劑：公司主要潛力品種如銀杏二萜內酯葡胺注射液、金振口服液等銷售額快速增長。

    風險提示：公司部分中藥核心品種進入重點監控目錄。