公司動態

    　　維持跑贏行業

    　　公司近況

    　　圣農發展發布公告：公司發布2019 年限制性股票激勵計劃草案，擬授予限制性股票數量546.21 萬股，占股本0.441%，其中首次授予、預留部分分別占授予權益總額的90%、10%。首次授予激勵對象235 人，包括公司董事、中高級管理人員、及核心技術人員。

    　　公司首次授予限制性股票授予價為每股13.57 元，考核年度為2019-2022 年四個會計年度，其中2019/2020/2021/2022 年度均以2016-2018 年的營業收入平均值為基數，考核目標為當年收入增長率不低于基數25%/31%/38%/45%，對應解除限售比例則分為10%/30%/30%/30%。首次授予限制性股票數量對應攤銷總費用5569.71 萬元，其中2020/2021/2022/2023/2024 年對應2271.68/1,832.62/1,008.39 /440.19 /16.84 萬元。

    　　評論

    　　股票激勵體現公司長期發展信心：公司本次限制性股票激勵計劃草案以收入為主要考核目標，考慮家禽養殖行業具有一定周期性，公司收入也難免受周期波動的影響。因生豬供給短缺導致雞肉替代消費提升，進而刺激禽價高企，我們認為公司在2019~2020 年完成業績考核的壓力有限。2021~2022 年考核目標對應的收入增速進一步提高，而屆時的禽價趨勢尚不明朗，故我們認為如公司未來養殖屠宰體量能逐步放大，將會更有把握完成2021~2022 年的業績承諾。整體來說，我們認為考核目標前期壓力有限，后期相對要求更高，公司擴大養殖屠宰體量將增大其完成的可能性，而考核目標的持續增長，也體現了公司對長期發展的信心。

    　　供需雙升，看好2020 年禽價表現：禽肉對豬肉的替代消費令本年禽價走高。據禽業協會數據，1~10 月白羽雞全產全銷均價同比+18.7%，且10 月末時點價格同比+37.8%。向前看，我們仍看好2020年禽價走勢，行業將呈現供需雙升的格局，其中需求端依然受到替代消費影響，而供給端則體現為祖代引種及祖代、父母代種雞存欄的增加。但整體來說，我們判斷需求端變動仍將主導禽價走勢，禽價向好并帶動禽養殖高盈利，公司業績表現可以期待。

    　　估值建議

    　　股價對應19/20 年8/7 倍市盈率。我們維持19/20 年歸母凈利預測37.21/41.46 億元及目標價37.00 元不變，目標價對應19/20 年12/11 倍市盈率，+49%空間。維持跑贏行業評級。

    　　風險

    　　禽價上漲不及預期；重大疫情風險；原材料價格大幅波動。