錦江股份能漲多少,為什么看好錦江股份
類型：公司研究 機構：中金公司研究部 研究員： 日期：2017-06-03
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《錦江股份：高品質經濟型酒店代表 等待業務反轉》錦江股份能漲多少,為什么看好錦江股份 注重單店品質，住宿體驗好。具備豐富星級酒店運營經驗的錦江股份，更加注重對于酒店品質的追求。相較主要競爭者，錦江之星在房間裝修用材、要求以及客房設備用品等方面都做得更好。更高的單店品質為客戶帶來了更好的住宿體驗。
門店擴張穩健，連鎖經營標準化程度高。錦江之星對于新加盟門店的要求更為嚴格，保證了新店裝修的標準化。新店的員工也全部由內部體系培養，保證了服務的一致性。
經濟型酒店業務具備現金激勵。公司通過現金激勵的方式來實現對于經濟型酒店管理層的股權激勵，目前的限制要求是每年酒店部分凈利潤增速在30%以上，為酒店經營業務增長奠定底限。
投資成本高、擴張速度慢。錦江股份因為更嚴格的物業要求和更大的初期投資，在擴張速度上明顯落后于其它競爭對手。雖然能更好保證新店品質，但將失去先行者擁有的品牌和客戶積累優勢。
餐飲仍然拖累整體業務增長。新亞大包、大家樂等中餐業務在2012年仍處于虧損狀態。并表的肯德基業務近幾年利潤率持續下滑。近期肯德基受到“藥雞”事件影響，中國區同店出現顯著下滑（1-2月份Yum同店預計下降25%），也將影響13年整體餐飲業務增速。
財務預測
預計2012年-2014年凈利潤增速分別為15.5%，21.3%和19.4%，對應每股收益為0.61、0.74和0.89元。目前12-14年A股市盈率為22.1/18.3/15.3倍，B股市盈率16.6/13.7/11.4倍。
投資建議
首次關注給予錦江股份“中性”評級。錦江擁有行業領先的經濟型酒店品質。但是過于謹慎的開店策略使酒店擴張速度慢于競爭者，另外餐飲業務拖累整體業績增長。未來關注業務的反轉情況，同時關注B股的流動性提升帶來的交易性機會。
風險：經濟和消費增速放緩，人工和租金成本上升。更新時間：2017-6-3 15：10
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