投資要點

    2季度通用機械行業上市公司營業收入同比增速已經在底部企穩。2季度15家上市公司總營業收入45.63億元,同比增速-11.04%。歷史趨勢來看,去年1季度至4季度,營業收入增速逐季大幅下降,并且從去年3季度開始同比負增長,但從去年4季度至今年2季度,營業收入同比降幅已經連續三個季度保持在11%-12%之間,行業收入增速已經在底部企穩。

    凈利潤連續4個季度同比下滑,但下滑幅度從1季度開始已經逐季收窄。2季度凈利潤4.71億元,同比減少31.59%,凈利潤下滑幅度遠超營業收入下滑幅度。但2季度凈利潤降幅較1季度收窄4.45個百分點,凈利降幅已經連續兩個季度有所收窄。從目前投資與出口等數據來看,行業短期難以快速復蘇,3季度上市公司業績總體繼續減速下滑的可能性較大。

    受益于原材料成本下降,行業盈利能力環比有所提升。1季度行業毛利率、凈利率與ROE分別為25.53%、10.32%與2.04%,雖然同比下降,但較1季度分別提高1.13、2.49與0.69個百分點。鋼材等原材料價格不斷走低,行業成本端壓力下降,企業毛利率略有回升。期間費用方面,雖然為了爭奪市場份額銷售費用率略有提高,但各公司也加強了內部管理控制,管理費用率略有下降,整體期間費用率環比略有下降,行業盈利能力環比改善。

    2季度行業營運能力環比改善,但仍處于歷史較低水平。1季度行業上市公司的存貨周轉率、應收賬款周轉率分別為0.44次與0.90次,環比分別回升0.05次與0.08次,但同比分別下降0.11次與0.29次。從歷史趨勢來看,雖然2季度較1季度環比有所回升,但是仍處于歷史較低水平。

    經營性現金流有所改善,但籌資性現金流出增加,資金壓力依然較大。2季度行業銷售回款基本正常,但去庫存周期中,企業傾向于減少原材料儲備,因此經營性現金流出減少,經營性現金流凈額有較大改善。但分配股利、歸還債務導致籌資性現金流出增加,行業資金壓力依然較大。

    下半年行業營業收入與凈利潤同比降幅都有望進一步收窄。去年3季度開始,收入增速大幅下降,基數相對較低,預計今年下半年收入基本平穩,收入降幅有望收窄。成本端壓力下降促進盈利能力回升,凈利潤增速有望大幅回升。但總體來看行業需求并未明顯恢復,維持對行業“中性”評級,個股建議關注行業龍頭地位穩固,技術與研發實力較強,盈利能力相對穩定的公司,維持對開山股份、豪邁科技與龍溪股份的“增持”評級。

    風險提示:宏觀經濟繼續下行導致行業市場需求繼續大幅下降的風險;市場競爭加劇導致盈利能力環比改善低于預期的風險。