祥生醫療(688358)：小而美超聲領軍 厚積薄發迎AI奇點時刻

 

　　小而美的超聲領軍 ，同時發力高端化與便攜式彩超。祥生醫療是領先的超聲醫學影像設備制造商，高端推車式產品主要用于傳統的影像科室，在Xbit 產品拉動下利潤率持續提升；同時差異化布局掌上超聲、筆記本超聲等便攜式彩超，為公司入院和品牌力建設打開突破口，目前推車式彩超與便攜式彩超的收入占比為55:45。銷售上公司先出海、后進軍國內，截至目前海外業務仍是基本盤，海外銷售占比70%以上。

 

      超聲嚴重依賴人為因素、基層超聲誤診率高，預計超聲+AI 將大有可為。（1）超聲診斷結果嚴重依賴醫師掃圖手法，同病灶不同醫師、甚至同病灶同醫師分次檢查的結果均有可能有較大差別，人為因素影響圖像結果較大；（2）中國優質醫療資源分布不均衡，偏遠地區村醫超聲誤診率高；（3）醫學影像分析工作繁瑣重復、工作量巨大，專業醫師培養周期長、專業影像醫師缺口不斷擴大。

 

      超聲小型化+智能化，為醫療資源均衡化、超聲設備民用普及創造無限可能。公司超聲+AI 產品具備疾病篩查、定位病灶、定量標注、輔助診斷等功能，可以提示漏診、輔助診療，最終達到醫師替代。一方面可以節約醫生大量工作時間；另一方面，針對人工智能輔助診斷系統可以通過算法提高準確性，輔助改善超聲醫師規范掃查。預計AI+超聲產品推出后，有望覆蓋基層醫療，消除超聲領域醫療資源分配不均的問題，同時在一二線城市院內打開臨床應用場景。在醫療機構外部，有望逐步真正實現醫養結合、社區體檢、公衛體檢、兩癌初篩、在醫科院校培育學生具備第查常規疾病的影像技能、海外市場逐步擴展民用普及。

 

      多項AI 專利已嵌入進產品中，1 項產品臨床申請三類證在即。“左心室自動分割及容積自動測量人工智能算法”及“基于人工智能的超聲影像視頻自動追蹤技術”兩項專利已獲授權，其中前者已使用于公司相控陣掌超Sono Eye v5 以上、X-bit 90 以上 （包括凌云平臺系統）、Sono Book9 （及Sono Air）等高端系列產品中；后者已廣泛使用于公司各系列產品。此外，超聲乳腺四分類人工智能（對應產品是四分類三維乳腺AI智能診療儀） ，已經拿到二類證、正在申請三類證。

 

      盈利預測：預計2023-2025 年公司實現凈利潤1.82、2.40、3.12 億元，同比增長71.59%、32.12%、30.09%，EPS（最新攤薄）分別為1.62、2.14、2.78 元/股，對應PE 分別為34、26、20 倍，給予“買入”評級。

 

      風險提示：研發進度不及預期、產品推廣不及預期、競爭加劇。