中信博(688408)：市場回暖下支架需求持續(xù)提升 BIPV業(yè)務開始發(fā)力

 

      財務表現(xiàn)值得關注，毛利逐季改善。公司發(fā)布22 年年報和23 年一季報：

 

      22 年實現(xiàn)收入37.03 億元，yoy+53.3%，歸母凈利潤0.44 億元，yoy+195.6%，扣非歸母凈利潤0.13 億元，yoy+136%；

 

      其中，22Q4 實現(xiàn)收入14.44 億元，yoy+107%，qoq+76%；歸母凈利潤0.57億元；歸母扣非0.36 億元。

 

      23Q1：實現(xiàn)收入8.15 億元，yoy+42%，qoq-44%；歸母凈利潤0.39 億元，qoq-32%；歸母扣非0.15 億元。

 

      22 年Q3、22 年Q4 及23 年Q1，公司分別實現(xiàn)毛利率12.62%、13.19%、13.54%，呈現(xiàn)逐季回升。

 

      支架業(yè)務：隨組件價格趨穩(wěn)，市場需求回暖，公司降本增效措施持續(xù)發(fā)揮作用

 

      隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格的不斷博弈及國家政策的持續(xù)推動，集中式地面建設新增裝機規(guī)模出現(xiàn)一定程度的回暖，22 年國內(nèi)集中式新增裝機規(guī)模同比上升 41.8%。

 

      2022 年4 季度開始，隨組件市場價格趨穩(wěn)，光伏市場安裝需求逐漸回暖，業(yè)主方項目開工意愿進一步增強，公司支架業(yè)務持續(xù)向好發(fā)展。

 

      公司海外市場拓展取得成效：公司印度合資工廠投產(chǎn)試運營，并獲取印度當?shù)?.8GW 跟蹤系統(tǒng)供貨訂單。除此之外，公司在沙特、智利、巴西等地設立分支機構。2022 年，公司順利完成阿布扎比2.1GW 項目交付，近期公司再次獲得沙特1.5GW 跟蹤系統(tǒng)供貨訂單，海外跟蹤支架系統(tǒng)簽單能力逐步提升。

 

      BIPV 業(yè)務持續(xù)發(fā)力：公司 BIPV 業(yè)務在22 年的收入增長幅度較大。公司2017 年就實現(xiàn)了 BIPV 產(chǎn)品交付，至22 年底，中信博已在全國17 個省市成功地交付五十余個BIPV 項目。

 

      投資建議

 

      基于公司支架業(yè)務的盈利提升情況及在BIPV 方面的業(yè)務進展，預計公司23/24/25 年將實現(xiàn)營業(yè)收入69/96/124 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤4.0/6.0/8.1億元，對應23/24/25 年每股收益為2.98/4.43/5.98 元，維持“買入”評級。

 

      前次預測值為2023 年/2024 年實現(xiàn)歸母凈利潤5.76/8.69 億元，本次預測較前值有所下調(diào)，主要是基于公司當前的收入情況和訂單情況進行調(diào)整。

 

      風險提示：下游需求不及預期，技術迭代風險，競爭加劇風險。