青松建化(600425)：Q1業(yè)績跑贏行業(yè) 中吉烏鐵路推進(jìn)提振南疆水泥需求

 

      公司發(fā)布2023 年第一季度報(bào)告，2023 Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.20億元，同比增長21.33%；歸母凈利潤708.30 萬元，同比增長181.57%；扣非歸母凈利潤362.53 萬元，上年同期為-42.42 萬元。

 

      Q1 新疆經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“開門紅”，帶動(dòng)水泥需求加速修復(fù)。2023 Q1，新疆地區(qū)生產(chǎn)總值同比增長4.9%，增速高于全國0.4 pct；固定資產(chǎn)投資總額（不含農(nóng)戶）同比增長18.6%，增速高于全國13.1 pct；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長49.6%，增速高于全國38.78 pct。2023 Q1新疆固定資產(chǎn)項(xiàng)目施工3352 個(gè)，同比增加229 個(gè)；其中，新開工427 個(gè)，同比增加65 個(gè)；完成投資91.2 億元，同比增長34.8%。

 

      新疆項(xiàng)目開復(fù)工提速提振水泥需求，2023 Q1 新疆水泥產(chǎn)量為386.0萬噸，同比增長26.6%，增速高于全國22.5 pct。

 

      “一帶一路”建設(shè)提速，中吉烏鐵路推進(jìn)，提振南疆水泥需求。

 

      新疆與中亞五國山水相連，位于“一帶一路”樞紐地帶，區(qū)位優(yōu)勢凸顯。2023/4/27，中國-中亞五國外長第四次會(huì)晤共識(shí)中提出將進(jìn)一步提升經(jīng)貿(mào)和投融資合作水平，打造現(xiàn)代化地區(qū)互聯(lián)互通網(wǎng)絡(luò)，暢通貨物運(yùn)輸，拓展農(nóng)業(yè)、新能源等多個(gè)領(lǐng)域合作等。2023/4/13，烏茲別克斯坦總統(tǒng)米爾濟(jì)約耶夫會(huì)見中國外長秦剛，雙方表示將爭取中吉烏鐵路早日啟動(dòng)建設(shè)，助力地區(qū)互聯(lián)互通。中吉烏鐵路全長約577 公里，其中，新建鐵路約485 公里，中國境內(nèi)鐵路約166 公里。以每公里鐵路建設(shè)使用3 萬噸水泥估算，中吉烏鐵路境內(nèi)段建設(shè)水泥用量約498 萬噸，進(jìn)而帶動(dòng)南疆水泥需求增長。

 

      南疆水泥價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，公司業(yè)績跑贏行業(yè)。2023 Q1 受益于區(qū)域錯(cuò)峰力度持續(xù)強(qiáng)化與節(jié)后下游需求恢復(fù)較好，新疆地區(qū)水泥價(jià)格穩(wěn)健。2023 Q1 新疆PO 42.5 散裝水泥均價(jià)為450 元/噸，同比下降2.63%，環(huán)比基本持平。分地區(qū)來看，南疆水泥價(jià)格表現(xiàn)優(yōu)于北疆；阿克蘇/巴音郭楞水泥均價(jià)同比上漲5.5%/1.2%,環(huán)比上漲0%/1.3%；哈密/伊犁水泥均價(jià)同比下降8.5%/10.2%，環(huán)比-2.5%/+0.9%。

 

      成本端來看，2023 Q1 區(qū)域動(dòng)力煤價(jià)格小幅上漲，新疆哈密Q 6000動(dòng)力煤坑口含稅季度均價(jià)約為539 元/噸，同比上漲7.5%，環(huán)比下降2.1%。2023 Q1 公司銷售毛利率/凈利率分別為12.62%/1.34%，分別同比-5.03/+0.89 pct。進(jìn)入4 月以來，動(dòng)力煤價(jià)格已呈現(xiàn)下降趨勢，公司成本端壓力緩解，毛利率有望逐季改善。公司費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，2023 Q1 期間費(fèi)用率為9.71%，同比下降2.88 pct；其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.59%/7.31%/1.81%，分別同比下降0.41/0.40/2.06 pct。

 

      盈利預(yù)測與投資建議

 

      我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為5.61/6.36/6.91 億元；EPS 分別為0.35/0.40/0.43 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

      新疆地區(qū)基建、房地產(chǎn)投資增速大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；水泥行業(yè)供給格局優(yōu)化不及預(yù)期。