蘭劍智能(688557)：業績符合預期 訂單結構優化。公司發布2022年年報，2022年營收9.2億元，同比增長51.6%，歸母凈利潤0.91 億元，同比增長12.5%。Q4單季度，營收3.0 億元，同比下降12.8%，環比增長68.0%；歸母凈利潤0.47 億元，同比下降37.3%，環比增長270.0%。

 

      公司經營業績有明顯的季節效應，全年業績符合預期。

 

      交付項目增多，收入高速增長；交付訂單結構較差，毛利率大幅下降。2022 年公司在手訂單及新接訂單充足，交付能力持續提升，收入實現高速增長。2022年公司綜合毛利率為27.5%，同比下降7.1 個百分點，主要系交付項目中新能源、農牧業等行業占比較大、毛利率較低；Q4單季度毛利率為33.2%，同比下降5.6 個百分點，環比增加9.8個百分點，Q4毛利率提高主要系確認收入較多、規模效應增加以及確認訂單結構優化。

 

      規模效應明顯，期間費用率大幅下降，凈利率小幅下行。2022 年公司期間費用率為18.3%，同比下降5.4 個百分點，主要系收入規�？焖僭黾印⒁幠Ｐ�應顯現；Q4單季度為13.8%，同比增加2.0 個百分點，環比下降8.4 個百分點。2022年公司凈利率為9.9%，同比下降3.4 個百分點，主要系毛利率下降；Q4 單季度為15.3%，同比下降6.0 個百分點，環比增加8.4 個百分點。

 

      新接訂單持續增加，訂單結構優化，業績增長確定性高。2022 年公司新增訂單金額11.7 億元，其中航空航天行業訂單2.0 億元、軍工行業訂單1.0 億元，并成功開拓白酒行業；截至2022 年底，公司在手訂單10.4 億元，隨著新冠疫情影響趨弱，預計公司訂單將持續增加。公司新建超級未來工廠于2022 年投產，可支撐公司20 億元訂單規模，保障訂單交付能力，且成本控制能力進一步加強，業績增長確定性高。

 

      盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.4、1.8、2.3億元，未來三年歸母凈利潤復合增速為36.9%，維持“買入”評級。