消費電子行業點評：行業景氣度仍處于低位 手機出貨量環比有所改善。中國信通院發布9月份國內手機市場運行分析報告，2022年9月，國內市場手機出貨量2092.2萬部，同比下降2.4%，其中，5G手機1510.4萬部，同比下降0.1%，占同期手機出貨量的72.2%。累計來看，2022年1-9月，國內市場手機總體出貨量累計1.96億部，同比下降21.1%，其中，5G手機出貨量1.53億部，同比下降16.4%，占同期手機出貨量的78.2%。

 

      投資要點

 

      全球手機市場景氣度仍處于低位，但環比有所改善。受疫情反復影響，國內智能手機市場需求疲軟，手機出貨量自年初不斷下滑，但8月和9月已經連續2個月跌幅收窄。同時，國內9月份手機出貨量環比增長10.24%，短期有邊際改善跡象。全球市場方面，根據Omdia數據，2022年Q3全球智能手機出貨量3.0億部，同比減少5.3%，跌幅也有所收窄。其中，三星、蘋果、榮耀三季度出貨量分別為64.1百萬部、52.2百萬部、15.1百萬部，同比變動分別為-7.4%、+2.6%、-21.7%，高端市場需求較為平穩，同比出現正增長。同時，根據舜宇光學出貨量數據，10月份公司手機攝像模組出貨量同比下降13.9%，環比上升18.9%，部分客戶已出現備貨需求。此外，從存貨方面看，雖然今年全球手機出貨量有所下滑，但自三季度起主要公司均已開始積極去庫存，受益于雙十一和618期間手機廠商大力去庫存，目前高端手機庫存去化較好，中低端手機市場有望于明年一季度完成庫存去化。其中，小米三季度制成品庫存為272.94億元，同比增長約15%，但環比二季度的324.9億元下降約16%，較二季度有所改善。根據臺積電、中芯國際等國內外主流晶圓廠預測，手機、PC等行業需求疲軟將會持續到明年上半年，待供應鏈拉貨周期開啟后，行業需求有望回暖。

 

      折疊屏手機逆勢增長，VR設備出貨量不及預期。2022年，折疊屏手機市場呈現逆勢增長態勢，是智能手機市場主要增長驅動力。8月份以來，包括三星、小米、摩托羅拉和榮耀等多款折疊屏新機密集上市，市場銷量火爆。根據CINNOResearch數據，2022年第三季度中國市場折疊屏手機銷量達72.3萬部，同比大幅增長114%。同時，Omdia預計到2026年全球折疊屏智能手機出貨將達到6100萬臺，2021-2026年年均復合增速達46.6%，折疊屏手機的滲透率將由當前的約1%提升3.6%。VR設備方面，由于海外高通脹導致終端市場消費能力減弱、新品推出延遲，以及Meta定價策略調整，2022年全球VR設備出貨量有所下滑。根據Wellsenn XR數據，2022年三季度全球VR頭顯出貨量為138萬臺，較去年同比下滑42%，全年來看，根據TrendForce數據，預計2022年全球VR設備出貨量約858萬臺，同比減少5.3%。明年來看，隨著蘋果首款MR、Sony PSVR2、Meta Quest3等新品相繼問世，預計2023年VR設備出貨量將回升至1035萬臺，同比增20.6%，重回增長軌道。

 

      投資建議：全球智能手機市場有望于明年上半年見底，且伴隨多款折疊屏新機密集上市，折疊屏手機市場有望維持高速增長。此外，VR設備短期出貨量不及預期，但未來蘋果、索尼等行業龍頭廠商新品落地有望提振市場需求，中長期關注價值仍在。

 

      風險因素：中美貿易競爭加劇；下游需求增長不及預期；手機出貨量不及預期；折疊屏手機出貨量不及預期；VR/AR出貨量不及預期。