洋河股份(002304)：治理結構合理，股權激勵激發潛能作為宿遷市國資委為實控人的國資企業，洋河歷經兩次改制，在保證股權結構穩定的同時積極采用激勵措施，助力企業“一次創業”成功。2000 年以來四任董事長一如既往保持創新動力，走在行業前沿。隨著2019 年起公司的主動改革以及2021 年通過新的大規模股權激勵方案，我們認為股權激勵方案將激發管理層及廣大員工潛能，助力企業“二次騰飛”成功。

 

      產品結構進一步完善，“一體兩翼”助力騰飛2019 年以來，為站位次高端價格帶，洋河先后推出夢之藍M6+、夢之藍M3 水晶版，前者反響熱烈，后者仍在培育。除洋河藍色經典品牌外，洋河積極推動雙溝作為公司“第二增長極”，并通過收購貴酒積極切入醬酒賽道，構造“一體兩翼”產品格局。我們認為以上舉措解決了困擾洋河的產品結構老化的問題，為公司提供新的業績增量。

 

      渠道梳理完畢，廠商關系回暖

 

      為解決渠道庫存高企的問題，洋河自2019 年起積極推動“一商為主、多商為輔”的新經銷體系建設，并積極采用控貨提價、嚴防竄貨等措施配合。目前渠道梳理工作已經取得成效。除此之外，洋河改革經銷商考核制度，對經銷商更靈活、更友好，廠商關系回暖。我們認為洋河渠道改革完成后，其全國范圍內渠道扎實的優勢又將展現，有利于核心單品行銷。

 

      投資建議

 

      我們維持公司2022-2024 年營業收入為304.96/356.20/405.71億元的預測，維持公司2022-2024 年EPS 為6.38/7.53/8.70 元的預測，對應2022 年11 月18 日146 元的收盤價，對應PE 分別為22.89/19.40/16.79 倍，維持“買入”評級。

 

      風險提示

 

      經濟復蘇情況不及預期、核心產品增長不及預期、雙溝發展進度不及預期、食品安全問題