電力行業(yè)2022年三季報業(yè)績綜述：水“枯”火“熱” 核風(fēng)光齊頭并進

 

　　3Q22 過半公司業(yè)績改善：2022 年前三季度，電力行業(yè)94 家上市公司中，實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長的有45 家，另有5 家公司扭虧為盈；有27 家公司歸母凈利潤同比下降，另有5 家出現(xiàn)虧損、12 家持續(xù)虧損。3Q22，實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長的有34 家，另有17 家公司扭虧為盈；有23 家公司歸母凈利潤同比下降，另有4 家出現(xiàn)虧損、16 家持續(xù)虧損。

 

      火電：營收、成本增速差回正，復(fù)蘇正在路上。火電（含熱電、生物質(zhì)發(fā)電等）板塊47 家公司中，2022 年前三季度有17 家實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長、4家扭虧為盈，同比下降的有14 家，另有3 家出現(xiàn)虧損、9 家持續(xù)虧損；3Q22 有10 家實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長、14 家扭虧為盈，同比下降的有7 家，另有1 家出現(xiàn)虧損、15 家持續(xù)虧損。受益于市場電價上行、電煤長協(xié)覆蓋比例提高，自1Q21 以來，火電首次單季度營收增速高于成本增速，成本端承壓緩解。面對今冬明春可能出現(xiàn)的“三重”拉尼娜氣候，冷冬、缺電的預(yù)期仍然存在，保供壓力下，Q4 預(yù)計火電仍將維持高景氣度，同時煤電成本端將繼續(xù)改善，推動業(yè)績修復(fù)。

 

      水電：來水波動影響短期業(yè)績。水電（含地電等）板塊的21 家公司中，2022年前三季度有12 家實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，另有8 家同比下降虧損、1 家虧損；3Q22 有10 家實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長，同比下降的有9 家，另有2 家出現(xiàn)虧損。Q3 主汛期來水急轉(zhuǎn)直下，水電發(fā)電量同比下降12.5%，較去年同期回落11.2pct，板塊營收、成本、歸母凈利潤的增速分別為+8.9%、+21.3%、-10.8%，毛利率同比下降5.7 個百分點至44.5%，凈利率同比下降5.9 個百分點至32.9%。

 

      新能源：核風(fēng)光齊頭并進。新能源（核電、風(fēng)電、光伏發(fā)電）板塊26 家公司中，2022 年前三季度有16 家實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長、1 家扭虧為盈，同比下降的有5 家，另有1 家出現(xiàn)虧損、3 家持續(xù)虧損；3Q22 有14 家實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長、3 家扭虧為盈，同比下降的有7 家，另有1 家出現(xiàn)虧損、1 家持續(xù)虧損。核電審批提速，年內(nèi)已核準10 臺機組，風(fēng)光裝機仍維持高增長。

 

      投資建議：極端高溫與少雨天氣，用電需求提升、水電出力大幅下滑，短期承壓不改長期價值；火電保供出力提升，受益于市場電價上行、長協(xié)煤落實，A股火電板塊逐季改善；核電審批加速，風(fēng)、光新增裝機仍保持高增長趨勢。水電板塊推薦長江電力、黔源電力，謹慎推薦國投電力、華能水電、川投能源；火電板塊推薦申能股份、福能股份；核電板塊推薦中國核電，謹慎推薦中國廣核；風(fēng)光運營板塊推薦三峽能源，謹慎推薦龍源電力。