煤炭行業基金重倉分析樁體(2022年三季度)：配置比例提升 成長型龍頭受關注

 

　　  2022Q3基金重倉煤炭股票規模環比大幅上升，主動偏股性基金規模增加更為明顯，重倉股市值超配0.24pct，近年來首個季度實現超配。雖然9月中旬以來，在三季報低于預期、海外能源價格調整的壓制下，煤炭板塊波動較大，但經歷過前期調整，板塊P/E估值又回到歷史低位。我們看好Q4旺季煤炭景氣的擴張，加上全年盈利確定性高及分紅等預期，Q4板塊行情可期。我們建議逢低配置低估值、有成長性的公司。

 

      Q3市場熱度繼續升溫，基金重倉煤炭股市值規模環比增加。2022Q3煤炭行業基金重倉股市值規模合計為486.83億元，環比增長28.17%，其中主動偏股型基金配置煤炭行業重倉規模環比增長32.53%；基金持倉規模占煤炭行業流通市值的3.07%，較2022Q2增長0.65個百分點。2022Q3公募基金重倉煤炭行業TOP10個股市值為436.37億元，較2022Q2增長32.08%，占同期基金重倉煤炭行業市值總額的91.69%，較2022Q2增長2.71pcts，顯示2022Q3公募基金重倉煤炭股的集中度進一步增長。

 

      焦煤板塊重倉市值環比增幅明顯。2022Q3，基金重倉動力煤板塊市值規模352.09億元，環比提升20.11%，占煤炭行業基金重倉規模的72.32%，較2022Q2下降4.86pcts；基金重倉煉焦煤板塊市值規模107.83億元，環比提升74.28%，占煤炭行業基金重倉規模的22.15%，較2022Q2提升5.86pcts；基金重倉焦炭板塊市值規模7.06億元，環比下降26.0%，占煤炭行業基金重倉規模的1.45%，較2022Q2下降1.06個百分點。

 

      重倉市值環比增加的個股以具備成長潛力的公司為主。2022Q3基金重倉市值增加額前5名個股分別為兗礦能源（43.76億元）、山西焦煤（19.75億元）、淮北礦業（14.9億元）、華陽股份（8.48億元）、中煤能源（4.99億元），這些公司或有中長期的產能增長、或有外延式收購、或向新能源領域轉型；基金重倉市值減少額前5名個股分別為美錦能源（-2.26億元）、蘭花科創（-2.07億元）、昊華能源（-1.83億元）、靖遠煤電（-1.15億元）、新集能源（-0.8億元）。基金重倉占流通盤比例增加前5名個股分別為： 淮北礦業（3.2pcts）、山西焦煤（2.83pcts）、安源煤業（1.91pcts）、晉控煤業（1.77pcts）、兗礦能源（1.76pcts）。

 

      四季度基本面展望：傳統旺季到來，煤價高位有支撐。雖然保供增產仍是今年的政策主基調，但是新增產能投放依然存在瓶頸，加上進口減量等因素，國內煤炭市場依然是供給緊平衡的狀態。展望四季度，我們看好動力煤表現，季節性旺季、水電出力低位及穩增長政策的推動，都有助于需求的邊際改善。而供給端，產量環比增長相對有限。從10月以來的煤價表現以及我們的供需預測來看，預計Q4均價中樞有望進一步上移，煤炭景氣有望繼續擴張。按照目前市場預期，我們預計上市公司全年業績同比增速或在70%～80%，且確定性高。

 

      風險因素：宏觀經濟恢復情況低于預期，影響煤炭需求；保供增產政策壓制煤價；海外能源價格系統性下跌。

 

      投資策略：短期調整或漸進尾聲，繼續看好四季度行情。短期板塊三季報業績低于預期以及海外能源價格的下跌，導致市場情緒偏弱，板塊調整明顯。但我們持續看好四季度國內煤炭需求的環比擴張，穩增長等政策預期也有望穩定行業中期需求，疊加國內外煤價在冬季旺季或繼續走高，預計都將為板塊后續上漲帶來催化劑。我們認為短期悲觀情緒或逐步緩解，建議逢低布局低估值、有增長的龍頭公司山煤國際、蘭花科創、陜西煤業、兗礦能源，同時持續推薦受益于新能源轉型的電投能源、華陽股份。