公司22H1 經(jīng)營穩(wěn)健，22H1/22Q2 營收同比+7.3%/+1.5%，業(yè)績同比+54.7%/+113.9%，其中內(nèi)銷自主品牌積極開拓新品類收入高增，外銷在海外需求轉(zhuǎn)弱的背景下展現(xiàn)較強韌性。在原材料成本回落和人民幣貶值的利好下，疊加公司內(nèi)銷占比穩(wěn)步提升，公司盈利能力有望持續(xù)改善，維持“買入”評級。

 

    22H1 經(jīng)營穩(wěn)中向好，盈利能力大幅改善。公司披露2022 年中報，公司2022H1實現(xiàn)營業(yè)總收入71.3 億元，同比+7.3%，歸母凈利潤4.9 億元，同比+54.7%。

 

    分季度來看，公司2022Q2 實現(xiàn)營業(yè)總收入34.8 億元，同比+1.5%，歸母凈利潤3.1 億元，同比+113.9%，符合業(yè)績預(yù)告所披露信息。

 

    內(nèi)銷自主品牌高增長，外銷韌性較強。內(nèi)銷方面，公司22H1 內(nèi)銷同比+12.3%，根據(jù)我們對電商平臺數(shù)據(jù)的跟蹤，我們判斷22Q2 摩飛內(nèi)銷同比高增（根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，22Q2 摩飛線上淘系、京東、抖音銷售額同比+38%）；百勝圖二代S位列“618”期間天貓咖啡機概念股品類銷售額第一，榮獲京東咖啡機品牌和咖啡機店鋪雙料第一，且“百勝圖”品牌產(chǎn)品同時包攬京東咖啡機行業(yè)交易排名前兩名。外銷方面，公司22H1 外銷收入同比+5.8%，對比22Q1 外銷同比+17%，我們判斷22Q2 公司外銷同比稍有下滑，主要系海外經(jīng)濟(jì)概念股增長壓力較大、消費需求疲軟所致。

 

    匯率貶值+降本增效，盈利能力強勁修復(fù)。公司22Q2 毛利率為20.8%，同比+4.27pcts（其中外銷/內(nèi)銷毛利率分別為16.4%/26.1%），毛利率大幅改善主要系公司采取了產(chǎn)品調(diào)價、技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率提升等降本增效措施疊加人民幣貶值增厚外銷收入所致。費用端來看，公司22Q2 銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.0%/5.7%/3.2%/-3.9%，同比+0.25/+1.12/+0.04/-4.80pcts，財務(wù)費用大幅降低主要系匯率貶值提振匯兌損益所致。在大宗原材料價格進(jìn)入下行周期疊加人民幣匯率處于貶值通道的背景下，未來公司盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。

 

    風(fēng)險因素：公司自主品牌新品類拓展不及預(yù)期；海外需求持續(xù)疲軟；大宗原材料價格大幅上行；人民幣大幅升值。

 

    投資建議：公司積極采取降本增效措施疊加內(nèi)銷自主品牌增長強勁、占比穩(wěn)步提升，在大宗原材料價格進(jìn)入下行周期疊加人民幣概念股匯率持續(xù)貶值的背景下，盈利能力強勁修復(fù)。本次中報情況基本符合我們此前預(yù)期，維持公司2022-2024年EPS 預(yù)測1.43/1.45/1.61 元， 當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024 年P(guān)E 為13.5/13.3/12.1 倍。參考可比公司九陽股份概念股、蘇泊爾、比依股份2022 年Wind一致預(yù)期PE 平均值20 倍，考慮到下半年海外需求仍具備不確定性，基于審慎原則我們給予公司2022 年18xPE，維持目標(biāo)價26 元，維持“買入”評級。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評級 下調(diào)投資概念股評級機構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評級首次評級股票